浙商证券研究报告：盾安环境-002011-多晶硅项目稳步推进，持续看好公司未来发展：投资要点： 多晶硅项目顺利投产 9月 3日第一炉多晶硅棒出炉，中秋节第二炉产品基本合格，9月 22日第四炉 产品已完全达到太阳能级多晶硅应用要求。 公司引进了洛阳中硅等多位国内优 秀人才， 为多晶硅项目的顺利开展提供了支持， 从 2010 年 4 月基建动工开始， 公司多晶硅项目达产速度处于业内领先水平。 多晶硅产能达到 5000吨/年 超出预期 根据公司此前的公告，一期工程产能为 3000吨/年，但是通过技术改造升级， 公司预计年产能将达到 5000 吨/年并于 2012 年底达到设计产能，9月 19 日公 司第二期 3000 吨/年多晶硅项目奠基， 未来如果公司两期项目完全达产后， 公 司多晶硅产能将进入国内同行业中上游水平。 依托内蒙煤电资源 具备一定成本优势 公司之所以选择在内蒙建厂，内蒙古煤炭资源丰富、电价相对便宜是主要原因 之一，而电力成本占多晶硅总成本的 40%左右；另一方面，公司产能增加后， 折旧成本随之下降，预计完全达产后，公司多晶硅成本可达 25美元/公斤—30 美元/公斤之间，相对于国内整体 40美元/公斤左右的成本具备一定的价格优 势。公司预计未来两年多晶硅价格将在 50美元/公斤上下波动，虽然未来大幅 攀升的可能性不大，但是相对较低的成本仍将为公司带来一定的盈利，2012 年将是多晶硅业务真正为公司创造利润的一年。 污水源热泵前期投入较大 未来发展可期 预计公司 2011年的污水源热泵订单实施面积接近 500万平米，目前公司在已 持有大量再生能源实施项目订单的基础上，仍在不断开拓新的市场， 污水源热 泵大部分采取 BOT模式， 前期投入较大， 但是依托盾安本身的资源和技术优势， 再生能源业务发展可期。另外最近有报道称核电项目或将重启， 市场对核电前 期的悲观预期亦有所弱化， 公司核电风机正在取得审核的过程中，预计近期将 获得通过。 盈利预测与估值 我们预计公司 2011 年-2012 年的每股收益分别为 0.45 元、0.60 元，以昨日的收 盘价 12.58 元计算，对应的动态市盈率分别为 27.96 倍、20.97 倍，继续维持公......