民生证券研究报告：盾安环境-002011-冷配扩产能　光伏电站新基地：一、 事件概述 盾安环境（002011）发布公告，董事会通过决议，同意设立全资子公司芜湖盾安中元自控有限公 司，设计产能为年产 3,000 万只截止阀、3,000 万只家用空调压缩机用储液器和 200 万套家用空 调系统集成管路组件；以及同意设立全资子公司甘肃盾安光伏电力有限公司，建设 10 兆瓦光伏 电站项目。 二、 分析与判断  制冷配件产能扩充，辐射安徽及周边空调生产基地 根据现有空调厂家的产能布局，格力产地包括合肥、武汉和郑州等，美的产地包括芜湖、武 汉、邯郸等；两家双寡头垄断企业在这些地区的产能均超过千万。海尔、TCL、日立等品牌 也在安徽及周边有产地。我们看好公司在冷配业务的区域性布局，立足芜湖扩充制冷配件产 能，将为其战略性合作客户提供更加稳定可靠的供应。根据可行性分析报告，项目建设期1 年，第4年完全达产，产能全部释放将新增收入超过10亿。我们预计项目将于2013年开始贡献 收入。同时我们判断，在下游空调厂商市场集中度进一步提升、主流厂商业绩增长较为明确 的预期下，公司在制冷配件业务的增长也将保持同步。  再次投资建设 10兆瓦光伏电站项目 继在内蒙古巴彦淖尔成立内蒙古盾安光伏电力有限公司， 分两期建设10兆瓦光伏电站项目后， 公司又计划在甘肃省酒泉市设立甘肃盾安光伏电力有限公司，建设10兆瓦光伏电站项目。根 据可行性分析报告，本项目上网电价为1元/kwh（含税），项目建成后并网第1年即可达到设计 发电能力，对应实现营业收入1,458万元。  继续看好再生能源项目，期待2012 年订单数量质量超预期 我们维持前期对公司再生能源业务的看法，污水源热泵的现有订单在2012年实施和收入确认 的面积将在2011年的基础上至少翻番，同时2011年9月以来公布的工业余热订单将在2012年贡 献比污水源热泵更好的盈利水平。我们期待2012年的再生能源订单的数量和质量都超出我们 的预期，保守预计此业务在2012年业绩贡献25%，增厚全年业绩0.13元。 三、 盈利预测与投资建议 我们维持对公司的盈利预测，根据增发完成后的总股本， 预计 2011～2013 年 EPS分别为 0.37 元、 0.54 元与 0.86 元。对应当前股价 PE为 30、20与 13倍。维持强烈推荐评级和目标价 20元。 .......