招商证券研究报告：家电行业研究报告：家电行业一周谈：政策频出，利好龙头：q 空调厂商的策略可能分化。从对空调的补贴力度上看，变频空调的补贴额度 大于定速空调，但在补贴额度占成本的比例上，定速空调可能高于变频空调。 基于厂商自身的实力和战略，空调的产品开发思路可能发生分化。一种思路 是重点发展变频，符合产业长期发展方向；另一种思路是重点发展定速，借 助补贴之力获得较大的利润空间，这个利润空间一部分可以兑现为利润，另 一部分可以向消费者让利，帮助厂商提高市场份额。 q 家电龙头企业将会介入回收业务。征收废弃电器电子产品处理基金对厂商的 直接影响尚可承受。笔者在之前的一周谈中已经讨论过，对于薄利的家电行 业，由厂商负责产品回收拆解的费用可行性低。结合此次废弃电器电子产品 处理基金的征收与补贴额度分析，政府承担了补贴的绝大部分，由厂商承担 的比例为 12%~20%，尚在厂商可承受的范围之内。另外，短期内，家电节能 补贴政策起到了对冲作用，在一定程度上也缓和了征收费用的影响。从中长 期来看，家电龙头企业介入回收业务将是大势所趋。厂商进入回收环节，又 可以成为回收拆解之后物料的使用者，具有产业垂直一体化的优势。近年来， 已经有一些家电龙头成立了相关的子公司，但是相关业务一直没有大规模开 展。借助此次废弃电器电子产品处理基金的东风，家电龙头可望进一步完善 产业链条。 q 选举结果降低了外界对格力电器经营方向的疑虑。董明珠、鲁君四、黄辉均 在格力工作多年，熟悉业务情况，成功当选董事，有助于公司整体经营思路 的延续。 q 个股推荐：格力电器、青岛海尔、海信电器、美的电器。 q 风险提示：宏观景气下行，地产政策进一步收紧，原材料价格大幅上升，海 外需求大幅缩减......