中银国际研究报告：煤炭行业研究报告：煤炭价格周报：煤价普跌　基本面愈发低迷　政策利好也不及预期：煤价普跌，基本面愈发低迷，政策利好也不及 预期 本周煤炭基本面愈发低迷，动力煤、焦煤、港口煤、产地煤均现下跌，库存 则继续大幅上涨。截至 6月 4日，秦皇岛山西优混（5,500大卡）的周报价 收于 765元/吨，下跌 5元。秦皇岛港周平均库存环比再次猛增 16%至 796 万吨，而截至 6 月 4 日，日库存已经达到 825 万吨，接近今年的最高值。 六大电厂库存天数继续增加至 30 天的历史高位。沿海煤炭货运指数连续第 10周下跌，累计跌幅超 20%。澳洲 BJ动力煤价格下跌 2%至 93美元，澳 元继续降息，预计澳洲动力煤价格仍有下跌空间。产地煤价、如山东、陕西 山西大同等普现 2-6%的下跌，产地煤价的普跌已经开始，需要关注其对上 市公司业绩的影响。柳林 4号焦煤价格坑口价再次下跌，跌幅高达 9%。而 产地煤炭产量仍在增长，山西日产量环比增长 8%至 260万吨的历史高位， 1-4 月内蒙原煤产量同比增长 17.5%达到 3.4 亿吨。。对煤价不利的因素非 常多：进口煤不断增长、来水偏多、电厂非常高的库存天数、煤炭产量的继 续增长。唯一的利好就是寄希望于国家出台刺激经济的政策。但现在来看力 度将远不及市场预期，而在形势不明朗下银行大规模放贷的可能性也很小。 我们认为在煤炭股估值足够便宜的情况下（比如跌破 13倍 12年市盈率）， 如果有政策的进一步刺激利好，可望走出一波行情，否则考虑到进口煤冲击 对中国煤炭销售格局的改变以及非常低迷的基本面， 在目前估值比较合理的 情况下，煤炭板块反弹的力度将明显不如之前年份。我们维持板块中立的评 级。建议关注冀中能源、盘江股份、山煤国际、潞安环能、国投新集、兰花 科创。 支撑评级的要点  港口煤价连续四周下跌，产地煤价开始普跌，关注对上市公司业绩的影 响。截至 6月4日，秦皇岛山西优混（5,500大卡）的周报价收于 765元/ 吨，下跌 5元，连续四周下跌，累计跌幅 2.6%，6月 5日日报价跌至 760 元，预示下周仍以下跌为主。在长期低迷的需求下，产地煤价（动力煤 和焦煤）终于出现了普跌，山东、陕西、大同等出现了 2%-6%的下跌。 需要关注其对上市公司业绩的影响。  秦皇岛库存继续猛增至历史高位，需求非常低迷。秦皇岛港周平均库存 环比再次猛增 16%至 796万吨，而截至6月 4日，日库存已经达到 825万 吨，接近今年的最高值。近 4周库存猛增 44%。六大电厂库存天数继续 增加至 30天的历史高位。沿海煤炭货运指数连续第 10周下跌，累计跌 幅超 20%。显示需求非常低迷。  山西日产量仍在上升，对煤价形成压力。目前山西日产量在 260万吨的 历史高位，环比增 8%，在需求低迷下，产量仍在上涨，这对煤价非常不 利。1-4月内蒙原煤产量同比增长 17.5%达到 3.4亿吨......