烟台万华-600309-3.97亿美元国际商业贷款获得发
报告类型：公司调研 评 级：买入 股票代码：600309 股票名称：烟台万华
研究机构：中银国际 行业类别：化工化纤
http://www.dapingbao.com 2012-6-6 来源：金融界 点击收藏此报告
中银国际研究报告：烟台万华-600309-3.97亿美元国际商业贷款获得发改委批复：烟台万华(600309.SS/人民币14.78, 买入)6月 5日公告，近日接到发改委文件批
复主要内容如下： 一、原则同意烟台万华聚氨酯股份有限公司借用国际商业
贷款 3.97 亿美元，主要用于为建设老厂搬迁异氰酸酯一体化项目购置 MDI 装
置、TDI 装置等。 二、文件自批复之日起 2 年内有效。形成的外债本息由烟
台万华聚氨酯股份有限公司偿还。我们查阅了发改委网站，公司是首批国家
批准的借用国际商业贷款的企业。由于烟台工业园项目是公司 2011-2014 年
重点发展项目，将成为 2014年以后公司业绩重要增长点，且一期投资计划达
到 121亿元，公司此次借用国际商业贷款，可以较大程度地降低融资成本，
海外融资成本只有 3.5%左右，而目前国内银行贷款利率都在 6%以上，相当
于节省 40%以上的财务费用；同时，由于直接是美元贷款，可以减少汇率风
险。我们不排除后续还有这样的国家贷款到位的可能，我们认为对公司未来
发展和建设成本降低意义巨大。
当前由于包括公司在内的国内 MDI供应商进入检修期，国内 MDI货源偏紧，
导致 MDI价格稳步攀升，我们预计 6月份 MDI价格趋势较好�？悸窍掠涡枨�
较为稳定，不排除 7月检修结束后MDI价格有所回调，但总体供需格局仍比
较稳定。我们维持 2012年每股盈利 0.98元预测，目前股价相当于 15倍 2012
年预期市盈率。短期看估值较低，中长期我们看好公司后续非MDI项目的发
展和盈利前景，维持买入评级......
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