招商证券研究报告：国电清新-002573-中标多个脱硝项目,技术全面性得验证：1、脱硝市场加速启动，公司特许经营模式再拓展 2011 年 9月，我国火电厂大气污染物排放新标准出台，随后，脱硝电价试点开 始实行。政策的出台促进各电力公司积极制定 2012 年脱硫改造、脱硝设施建设 计划，加快了脱硝市场的启动。经过之前的一段招标期，2012 年 5月份以后， 各地脱硝项目预计都将陆续确定中标方，环保公司脱硝订单有望快速增加。 对国电清新来说，此次中标云冈热电、运城发电的脱硝特许经营项目，再次提 升了公司未来运营项目的储备量，促进公司业绩阶梯式成长。 2、此次项目证明公司技术路线的全面性，SCR技术也获得出生证 之前，公司已有项目涉及技术包括：旋汇耦合湿法脱硫、活性焦干法脱硫脱硝集 成技术、有机催化湿法脱硫脱硝集成技术。此次，公司中标两脱硝项目均将使用 SCR工艺， 是公司在这一技术路线上的出生证， 也证明了公司技术路线的全面性。 目前， 公司有大气治理三大技术路线支撑： 湿法集成、 干法集成、 旋汇耦合+SCR。 技术全面，未来可在不同地区不同情况下推不同路线，适应各种工况。 ¾ 对于氨源丰富、高硫煤地区：公司首推湿法集成新技术，并以特许经营模式 来推。 对于缺水地区：如内蒙新疆等地，推干法脱硫脱硝集成技术。 对于其他普通脱硫改造及脱硝项目：用旋汇耦合+SCR+特许经营模式。 此外，在对新客户进行推广时，公司还是先推特许经营模式，熟悉以后再推新技 术。技术路线的全面性，一方面有助于公司获得工程订单；另一方面公司技术大 多与特许经营模式结合推广，也有助于提高公司运营业务规模。 3、两项目今年不贡献收益，投产后全年约可贡献净利润 1178 万元 目前，两项目均已中标，但尚未签订具体合同，项目进度还将在后续谈判中协商 确定，今年无法贡献收益。合同签订后，根据具体工期安排，投产后将开始为公 司贡献运营收入。 大唐云冈热电、运城发电两项目均按国家相应规定享受脱硝电价的收益权。目前， 脱硝试点电价为 0.008元/千瓦时。 预计云冈热电年利用小时数在 5500-6000 小时 左右；运城发电年利用小时数在 5000 小时左右，由此若按全年投运估算，云冈 热电脱硝项目特许经营预计可贡献年收入3658万元， 运城发电可贡献3702万元， 合计 7360 万元。若按保守 30%的毛利率估算，全年合计贡献毛利约为 2208 万 元，预计贡献净利润合计约 1178 万元......