宏源证券研究报告：烟台万华-600309-MDI放量,业绩将持续增长：营业利润同比增长 21%。2011 年公司实现销售收入 136.6 亿元，同 比增加45%；实现净利润18.5 亿元，同比增加21%；每股收益0.86 元。 各产品销售量、毛利率提升为业绩增长来源。2011 年，宁波万华新 建的二期MDI项目及配套工程项30万吨/年MDI装置、10 万Nm3/h 造气装置、24 万吨/年甲醛装置、36 万吨/年苯胺装置、15 万吨/年烧 碱装置等产能充分发挥；另外由于苯胺等装置的投产，使得公司生产 成本有所降低。2011 年公司 MDI 毛利率达到 32.98%，而 2010 年公 司纯MDI毛利率为29.82%、聚合MDI毛利率仅15.02%。 多个项目同时实施，将保证未来几年业绩增长。目前公司正对宁波万 华现有MDI装置实施技改，通过技改可年新增60万吨 MDI，配套增 加 18 万吨/年苯胺、10 万吨/年氯化氢氧化制氯、造气 3.6 万 Nm3/h 能力。公司其它在建项目有：宁波万华 ADI装置中试改造项目；宁波 万华容威5万吨组合料一体化项目；烟台工业园一期项目， 占地4.2 平 方公里，总投资约 280 亿元，主要建设聚氨酯一体化、环氧丙烷及 丙烯酸酯一体化和特种涂料三大产业。