民生證券研究報告：建研集團-002398-檢測業務發展良好,減水劑業務高速增長但有隱憂： 近日，我們對公司的主要經營狀況、檢測業務的擴張情況和減水劑生產狀況等進 行了調研。公司以檢測業務為基礎，以減水劑業務為主要拓展方向，同時重視基地建設 和人才培養，我們看好公司未來的發展。  突圍薄弱地區，開拓減水劑市場 2010 年我國水泥產量 18.6 億噸，其中 60%的水泥用于混凝土的生產。根據攪拌 方式的不同，混凝土分為預拌混凝土和現拌混凝土，其中預拌混凝土由于在組織材料 配比和施工方式等方面的顯著優勢，成為未來混凝土的主流趨勢。目前我國混凝土總量 約為 30億立方，商業混凝土產量約為 10億立方，“十二五”期間，國家要求提高商混 預拌比例，預計“十二五”末我國商業混凝土比例將上升至 50%，未來市場空間廣闊。 作為商業預拌混凝土的必備添加劑——減水劑，在混凝土總成本中的占比約為 3%-5%，但每立方米混凝土的減水劑用量約為 2.5-4.5kg，2010 年我國減水劑消費總 量約為 425萬噸，其中二代減水劑占比 67%，三代減水劑占比 28%。與二代減水劑相 比，三代羧酸系減水劑在性能上更加優越，對混凝土的性能改善效果更好，但由于三代 減水劑的主要原料環氧乙烷價格較高，在很長一段時間內減水劑市場將仍然以二代為主 另外，由于三代減水劑的生產設備與二代減水劑生產設備的較大差異性，使替換成本較 大。因此在我國這個替代時間將較長，預計三代減水劑的占比從目前的 30%左右提升 到 60%尚需十年的時間。 目前，我國減水劑行業上屬于成長的中前期，各地減水劑市場競爭較小，中小企業 和大企業并存，市場覆蓋重合度較低，大企業之間尚未出現激烈的正面交鋒。目前，前 十大減水劑企業的市場占有率總和僅為 25%，尚未形成規模效應。隨著行業的發展和 整合，預計小企業會在日益加劇的競爭中逐漸退出市場，各地將形成以大企業為主導的 區域性市場。未來幾年，受益于商業混凝土占比的提升，減水劑行業仍將繼續快速發展， 市場容量將進一步擴大。 .......