华创证券研究报告：辰州矿业-002155-价格驱动业绩，储量、产量有序增长：事 项 近日我们调研了辰州矿业，与公司人员进行了交流。 主要观点 1. 得天独厚的金锑钨伴生矿，成本优势明显。公司拥有的主要矿产资源，是 全球罕见的金锑钨伴生大型矿床。通过独特的采选工艺，可同时分离出金 精矿、锑金精矿、白钨精矿三种矿产品，因此具有很强的成本优势。201 年，公司金、锑、钨三种产品的毛利率分别为 30%、35%、48%，自给率分 别达到48%、70%、100%。 2. 价格驱动业绩，三驾马车同时发力。2010年和2011年至今，三大产品价 格持续上涨， 驱动公司业绩大幅增长。据公司披露， 2010年业绩增长111% 2011年前三季业绩预增 180%-230%。我们认为：在全球经济动荡和通胀 的背景下，11-12 年金价有望维持高位；同时由于锑、钨金属的稀缺性， 以及中国对供给的限制，锑、钨价格长期上涨是大概率事件。产品价格将 继续驱动公司业绩。 ......