方正證券研究報告：辰州礦業-002155-業績好于預期：事件： 2011 年 8 月2 日，公司公布半年度報告：實現營業收入 19.60 億元、 歸屬于上市公司股東凈利潤 2.78 億元，同比大幅增加 78.96%和 320.26%； 每股收益 0.51 元，同比增加 320.22%。 產量與價格增厚公司業績 報告期公司營業收入和凈利潤同比都大幅提升，一方面是由于黃金和 銻制品產量同比增加 47.28%、6.92%至 3260 千克和 12612 噸；另一方面 黃金、銻品和鎢品價格在去年大幅上漲的基礎上，2011 年上半年繼續保 持上漲勢頭，產品價格均創出歷史新高。其中，上海黃金交易所現貨 Au9999 平均價格比上年同期上漲 21.17%；公司精銻、ATP 產品平均銷售 價格同比分別增長 112.78%、73.35%。 資源是優勢的保證 鎢品盈利能力強 我們認為資源是金屬冶煉企業無與倫比的競爭優勢。公司由于自產金 產量同比下降 3.65％，只有 1138 千克；從而非標金外購數量大幅增加， 外購成本同步增加， 黃金毛利率與同期微降 0.69%。 報告期共生產鎢品 847 噸，同比下降 1.09％，其中仲鎢酸銨 715 噸，鎢精礦 132 標噸；盡管鎢自 產比例下降 95.62%，但毛利率增加 6.95%，達到 56.53%，盈利能力非常 強。 為此，公司近年一直積極探礦，穩步增儲。截至 2010 年底，公司擁 有和控制礦業權 39 個，保有資源儲量：礦石量 2,113 萬噸，金 41,643 千 克、銻 194,252 噸和鎢 44,828 噸。豐富的資源優勢為公司的持續發展和較 強的盈利能力提供了保證。 盈利預測 我們對下半年金、鎢的價格持樂觀態度；公司資源和產量擴張的前景 也將支撐公司未來業績。中報業績好于預期。整體來看，符合我們先前對......