方正证券研究报告：辰州矿业-002155-业绩好于预期：事件： 2011 年 8 月2 日，公司公布半年度报告：实现营业收入 19.60 亿元、 归属于上市公司股东净利润 2.78 亿元，同比大幅增加 78.96%和 320.26%； 每股收益 0.51 元，同比增加 320.22%。 产量与价格增厚公司业绩 报告期公司营业收入和净利润同比都大幅提升，一方面是由于黄金和 锑制品产量同比增加 47.28%、6.92%至 3260 千克和 12612 吨；另一方面 黄金、锑品和钨品价格在去年大幅上涨的基础上，2011 年上半年继续保 持上涨势头，产品价格均创出历史新高。其中，上海黄金交易所现货 Au9999 平均价格比上年同期上涨 21.17%；公司精锑、ATP 产品平均销售 价格同比分别增长 112.78%、73.35%。 资源是优势的保证 钨品盈利能力强 我们认为资源是金属冶炼企业无与伦比的竞争优势。公司由于自产金 产量同比下降 3.65％，只有 1138 千克；从而非标金外购数量大幅增加， 外购成本同步增加， 黄金毛利率与同期微降 0.69%。 报告期共生产钨品 847 吨，同比下降 1.09％，其中仲钨酸铵 715 吨，钨精矿 132 标吨；尽管钨自 产比例下降 95.62%，但毛利率增加 6.95%，达到 56.53%，盈利能力非常 强。 为此，公司近年一直积极探矿，稳步增储。截至 2010 年底，公司拥 有和控制矿业权 39 个，保有资源储量：矿石量 2,113 万吨，金 41,643 千 克、锑 194,252 吨和钨 44,828 吨。丰富的资源优势为公司的持续发展和较 强的盈利能力提供了保证。 盈利预测 我们对下半年金、钨的价格持乐观态度；公司资源和产量扩张的前景 也将支撑公司未来业绩。中报业绩好于预期。整体来看，符合我们先前对......