辰州矿业-002155-业绩好于预期
报告类型：公司调研 评 级：增持 股票代码：002155 股票名称：辰州矿业
研究机构：方正证券 行业类别：有色金属
http://www.dapingbao.com 2011-8-2 来源：东方财富 点击收藏此报告
方正证券研究报告：辰州矿业-002155-业绩好于预期：事件：
2011 年 8 月2 日，公司公布半年度报告：实现营业收入 19.60 亿元、
归属于上市公司股东净利润 2.78 亿元，同比大幅增加 78.96%和 320.26%；
每股收益 0.51 元，同比增加 320.22%。
产量与价格增厚公司业绩
报告期公司营业收入和净利润同比都大幅提升，一方面是由于黄金和
锑制品产量同比增加 47.28%、6.92%至 3260 千克和 12612 吨；另一方面
黄金、锑品和钨品价格在去年大幅上涨的基础上，2011 年上半年继续保
持上涨势头，产品价格均创出历史新高。其中，上�；平鸾灰姿只�
Au9999 平均价格比上年同期上涨 21.17%；公司精锑、ATP 产品平均销售
价格同比分别增长 112.78%、73.35%。
资源是优势的保证 钨品盈利能力强
我们认为资源是金属冶炼企业无与伦比的竞争优势。公司由于自产金
产量同比下降 3.65％，只有 1138 千克；从而非标金外购数量大幅增加，
外购成本同步增加， 黄金毛利率与同期微降 0.69%。 报告期共生产钨品 847
吨，同比下降 1.09％，其中仲钨酸铵 715 吨，钨精矿 132 标吨；尽管钨自
产比例下降 95.62%，但毛利率增加 6.95%，达到 56.53%，盈利能力非常
强。
为此，公司近年一直积极探矿，稳步增储。截至 2010 年底，公司拥
有和控制矿业权 39 个，保有资源储量：矿石量 2,113 万吨，金 41,643 千
克、锑 194,252 吨和钨 44,828 吨。丰富的资源优势为公司的持续发展和较
强的盈利能力提供了保证。
盈利预测
我们对下半年金、钨的价格持乐观态度；公司资源和产量扩张的前景
也将支撑公司未来业绩。中报业绩好于预期。整体来看，符合我们先前对......
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