国信证券研究报告：研究报告：策略月报：6月　前高2478点将被刷新：5月回顾：小幅回落 5 月，上证指数呈现小幅回落走势，月线收 24 点小阴线，月度跌幅 1.01%， 月内低点 2309 点。虽然月线收阴，但价格重心依然呈现上移，表明市场仍保 持向上的势头。 从分类指数看：呈现涨跌分化。创业板指、深综指、中小板指表现为上涨；上 证指数、上 50指、深成指表现为下跌。上涨的几个指数是前一个月上涨幅度相 对较小的，尤其是创业板指，显示了一定的补涨特征；下跌主要为两市成分指 数，但跌幅有限，实际上是前一个月大幅上涨后的休整。整体上看，下压力度 有限，热点保持活跃，属于上涨过程中的正常调整。 （参见图 1） 从行业指数看：呈现涨跌分化。上涨的行业主要是：医药（6.07%）、建筑建材 （4.76%）、有色金属（3.83%）、电子元器件（3.59%）、房地产（3.41%）；下 跌的行业主要是：综合（-4.09%）、采掘（-3.54%）、商贸（-2.75%）、金融（-2.09%）、 农林牧渔（-1.47%）。上涨和下跌的行业中均包含周期和非周期，特征不是十分 明显，表明市场对后市的分歧较大，选择不同类别的行业进行配臵。 （参见图 2） 从市场资金流向看(wind)：整体资金仍呈现净流出状态，表明依然没有明显的 增量资金进场，主要还是存量资金运作，但净流出状态较 4月份放大程度有限， 表明没有明显的卖压。当前资金净流出水平，未来可增可减，不好判断，对于 走势的参考意义有限。 （参见图 3） 从行业资金流向看（wind）：所有行业均呈现资金净流出状态。金融板块最为突 出，5 月份明显净流出与 4 月份明显净流入形成鲜明对比，资金在该板块做波 段博取短差收益的迹象比较明显。由于所有板块均呈现净流出状态，整体上看 不出明显差异，进一步将各板快的资金流向细化至每周，观察变化情况。可以 看到，周期行业的变化类似，呈现出逐步回升的态势；非周期行业呈现前三周 逐周下滑，第四周回升的态势，表明在 5 月份整体回落的过程中，市场的资金 呈现由非周期行业向周期性行业转移的迹象，实际上是借助指数的震荡在进行 结构调整，这种变化对于后市的上涨是有利的。 （参见图 4-6） 综合来看，5 月份虽然回落，但幅度有限，市场热点活跃，属于上涨过程中的 正常调整，调整过程中，资金有向周期行业转移的迹象......