方正证券研究报告：研究报告：PMI创年内新低,短期市场仍将纠结政策：方正市场策略类模板 本周上证指数上涨 1.71%，收报 2373.44 点，深证成指上涨 0.04%，收 报 10145.80 点；沪深 300 指数上涨 2.33%，收报于 2633.3 点。从分行业 板块来看，所有板块均上涨，其中电子、食品饮料、房地产、医药生物表 现较好；采掘、化工、交通运输表现相对较弱；从行业资金净流入角度来 看，建筑建材、房地产呈现资金净流入状态，食品饮料、医药生物、商贸 零售等行业资金净流出较多。 本周观察： 5 月 PMI 指数下滑至 50.4%，创 5 个月新低。经济仍然处于筑底阶段， 由于利率的持续走弱，说明总需求仍然较弱，降准释放出来的流动性仍然 没有进入实体经济，经济产出仍然没有恢复，计划支出仍然高于实际支出， 库存调整仍然需要相当长的时间。 房地产仍然是经济复苏的焦点所在，通过抑制房地产投资来抑制总需 求，同时迅速收缩总供给水平是目前政策的导向，所以发改委加快基础设 施建设审批主要是为了在经济下滑阶段完成之前没有完成的投资，而不至 于在经济复苏时候加快投资而引致的经济过热 。所以，今年年内来看，经 济强劲复苏的可能性不大，发改委的两个“不可能”透出的信息就是今年 经济仍然处于下滑的轨道，而且目前下滑的速度仍然在中央可承受范围之 内。 策略观点： 经济基本面的走弱和政策红利的刺激，导致今年指数走势呈现宽幅震荡 的局面。当经济基本面下行已成为共识的情况下，投资者今年更加关注政 策预期。“交谊舞理论’在今年得到很好的诠释。由于政策预期的边际效应 递减，我们认为指数的估值中枢在经济基本面没有明显复苏迹象情况下， 重心将逐步下移，突破前期 2478 的高点有一定的难度。短期来看，由于发 改委项目审批加快的政策红利刺激，短期内指数具有一定的向上的动力， 在 7 月份的北戴河会议之前，政策预期的存在将使得股市有一波不错的行 情。行业方面，我们认为积极参与与基础设施建设有关的建材、工程机械、 环保等相关行业，规避目前业绩下滑确定的钢铁、煤炭等行业......