中投證券研究報告：安潔科技-002635-受益蘋果新品及超級本、股價有望再上新臺階：我們分析超級本將成為功能器件下一個重要市場，公司的增長能見度相當清晰。 投資要點：  關鍵增長點：Apple 新品+Ultrabook。蘋果新品及邦諾平板是可以看得見 的增長點，Ultrabook 已經搶占先機、并是業績彈性的最大來源。目前公司 一半以上的收入都來自蘋果的平板、手機和筆記本產品，且參與了除 TV 以外的所有下一世代產品功能器件的研發，我們判斷隨著三季度蘋果新品 的陸續上市、公司將持續分享 APPLE 的成長；邦諾 NOOK Tablet 2011 年 大約實現了 4000 萬的收入，2012年有望飯翻倍、達到 9000萬元到 1億元 規模；此外，公司全面參與了 INTEL Ultrabook 解決方案的前期研發，在超 級本市場已經搶占先機，我們判斷超級本將是繼智能機之后全球消費電子 市場最重要的增長動力、隨著三季度末四季度初超級本市場的大規模啟動、 公司有望獲得繼蘋果之后另一個重要增長點。  毛利率水平：短期內仍將保持穩定。2011 年公司綜合毛利率 36%左右，我 們分析短期下行壓力不大。首先功能器件是高度定制產品，而非大規模標 準化生產；此外，蘋果等這些高毛利率客戶注意力都還集中在推出新產品 及搶占市場份額上，還沒有進入以 COSTDOWN 為核心的競爭階段，供應 鏈利潤還比較豐厚。我們判斷在未來一段時間公司仍有希望躲在強大的上 游（3M、德莎、日東等材料巨頭）和下游（APPLE、intel 超級本陣營）之 間，低調的、幸福的享用屬于自己的那塊“蛋糕”。  核心競爭力：高度介入客戶前期研發。功能器件并非核心部件且上游材料 繁雜，一般終端廠商并不會投入大量研發力量，公司一般會參與客戶前期 研發，從概念設計、打樣到改進全部流程，這有效提高了客戶粘性，一般 而言產品定型后供應商身份也就確立下來；此外，就是在參與方案設計時， 公司具有一定的上游材料推薦權，這也強化了和上游原材料廠商的關系。  維持“強烈推薦”評級，目標價格 53.5 元/股。我們預測公司 2012-2014 年凈利潤分別為 1.79 億、2.57 億、3.57 億（+78%、+43%和+39%），每 股收益 1.49、2.14 和 2.98 元。維持“強烈推薦”評級，目標價格 53.5 元， 對應 2013 年 25 倍 PE。2012 中期每股收益 0.50-0.63 元（+35~+70%）。 風險提示：市場競爭風險、客戶集中度風險、毛利率下滑風險、募投項目風險 ......