中投证券研究报告：安洁科技-002635-受益苹果新品及超级本、股价有望再上新台阶：我们分析超级本将成为功能器件下一个重要市场，公司的增长能见度相当清晰。 投资要点：  关键增长点：Apple 新品+Ultrabook。苹果新品及邦诺平板是可以看得见 的增长点，Ultrabook 已经抢占先机、并是业绩弹性的最大来源。目前公司 一半以上的收入都来自苹果的平板、手机和笔记本产品，且参与了除 TV 以外的所有下一世代产品功能器件的研发，我们判断随着三季度苹果新品 的陆续上市、公司将持续分享 APPLE 的成长；邦诺 NOOK Tablet 2011 年 大约实现了 4000 万的收入，2012年有望饭翻倍、达到 9000万元到 1亿元 规模；此外，公司全面参与了 INTEL Ultrabook 解决方案的前期研发，在超 级本市场已经抢占先机，我们判断超级本将是继智能机之后全球消费电子 市场最重要的增长动力、随着三季度末四季度初超级本市场的大规模启动、 公司有望获得继苹果之后另一个重要增长点。  毛利率水平：短期内仍将保持稳定。2011 年公司综合毛利率 36%左右，我 们分析短期下行压力不大。首先功能器件是高度定制产品，而非大规模标 准化生产；此外，苹果等这些高毛利率客户注意力都还集中在推出新产品 及抢占市场份额上，还没有进入以 COSTDOWN 为核心的竞争阶段，供应 链利润还比较丰厚。我们判断在未来一段时间公司仍有希望躲在强大的上 游（3M、德莎、日东等材料巨头）和下游（APPLE、intel 超级本阵营）之 间，低调的、幸福的享用属于自己的那块“蛋糕”。  核心竞争力：高度介入客户前期研发。功能器件并非核心部件且上游材料 繁杂，一般终端厂商并不会投入大量研发力量，公司一般会参与客户前期 研发，从概念设计、打样到改进全部流程，这有效提高了客户粘性，一般 而言产品定型后供应商身份也就确立下来；此外，就是在参与方案设计时， 公司具有一定的上游材料推荐权，这也强化了和上游原材料厂商的关系。  维持“强烈推荐”评级，目标价格 53.5 元/股。我们预测公司 2012-2014 年净利润分别为 1.79 亿、2.57 亿、3.57 亿（+78%、+43%和+39%），每 股收益 1.49、2.14 和 2.98 元。维持“强烈推荐”评级，目标价格 53.5 元， 对应 2013 年 25 倍 PE。2012 中期每股收益 0.50-0.63 元（+35~+70%）。 风险提示：市场竞争风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险、募投项目风险 ......