中金公司研究報(bào)告：家電行業(yè)研究報(bào)告：家電行業(yè)深度分析報(bào)告：刺激新政，空調(diào)、彩電補(bǔ)貼細(xì)則出臺(tái)：1、 空調(diào)補(bǔ)貼一二級(jí)，平板電視補(bǔ)貼超一級(jí)。變頻空調(diào) 1-2級(jí)補(bǔ)貼 240-400元/臺(tái)；定頻空調(diào) 1-2級(jí)補(bǔ)貼 180-330元/臺(tái)，該力度介于上一輪高能效空調(diào)補(bǔ)貼的兩次補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)之間，補(bǔ)貼金額不及零售價(jià)的 10%。目前，高能效定頻空調(diào)銷量占比接近定頻的 40%，高能效變頻空調(diào)銷量占比不足變頻的 10%。一級(jí)能效的 LED電視已經(jīng)成為主流產(chǎn)品，本次高能效平板電視補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)高于 1 級(jí)能效指標(biāo)。高能效液晶電視補(bǔ)貼 100 元/臺(tái)～400 元/臺(tái)，高能效等離子電視補(bǔ)貼 250元/臺(tái)～400元/臺(tái)，補(bǔ)貼金額也不及零售價(jià)的 10%。 2、 補(bǔ)貼執(zhí)行力度加強(qiáng)，執(zhí)行速度匆忙。補(bǔ)貼執(zhí)行力度有明顯加強(qiáng)，細(xì)則規(guī)定補(bǔ)貼產(chǎn)品需在近三年內(nèi)于國家產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查和國家能效標(biāo)識(shí)市場(chǎng)專項(xiàng)檢查中，該品牌的產(chǎn)品無不合格。補(bǔ)貼速度匆忙，補(bǔ)貼政策 6 月 1 號(hào)即開始執(zhí)行，企業(yè)沒有足夠時(shí)間開發(fā)新產(chǎn)品申報(bào)第一批補(bǔ)貼產(chǎn)品，只能申報(bào)現(xiàn)有高能效產(chǎn)品。這有利于本身產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)一直優(yōu)于行業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力型企業(yè)。 3、 直接補(bǔ)貼生產(chǎn)企業(yè)，對(duì)家電行業(yè) 2012年業(yè)績影響不大。本次補(bǔ)貼方式同上一輪高能效定頻空調(diào)一致，直接補(bǔ)貼生產(chǎn)企業(yè)。由于刺激政策的執(zhí)行需要一段時(shí)間的滲透，特別是補(bǔ)貼到帳具有滯后性，一旦跨年度，會(huì)計(jì)上無法確認(rèn)為 2012年業(yè)績。預(yù)計(jì)補(bǔ)貼對(duì)行業(yè)業(yè)績的增厚作用將在 2013年集中體現(xiàn)。 4、 日本空調(diào)和彩電行業(yè)有重要借鑒意義。中國空調(diào)普及程度相當(dāng)于日本 1990年代初期，市場(chǎng)已經(jīng)過了快速增長期，但補(bǔ)貼政策對(duì)需求有明顯的刺激作用。中國彩電已經(jīng)普及，但彩電換新速度遠(yuǎn)低于日本。2000-2008年，日本彩電平均出貨量 930 萬臺(tái)/年（相當(dāng)于中國 8000 萬臺(tái)/年的出貨量水平） ，2009-2010 年更是由于多種因素促成爆發(fā)性增長。 5、 政策對(duì)家電板塊的表現(xiàn)有極其重要的影響。第一輪家電刺激政策（家電下鄉(xiāng)、以舊換新和高能效空調(diào)補(bǔ)貼）以刺激家電需求規(guī)模為主。家電下鄉(xiāng)和以舊換新基本覆蓋大家電 2/3的國內(nèi)市場(chǎng)。從 2009年下半年到 2011年上半年，家電板塊受政策周期影響大，經(jīng)歷一輪政策刺激的上升浪潮，期間 8 個(gè)季度中 7 個(gè)季度跑贏市場(chǎng)指數(shù)。2011 年下半年開始進(jìn)入第一輪政策退出期，板塊連續(xù)兩個(gè)季度明顯跑輸市場(chǎng)指數(shù)。2012 年一季度，雖然家電板塊基本面很差，但預(yù)期新一輪刺激政策的出臺(tái)，板塊又大幅跑贏市場(chǎng)指數(shù)......