中金公司研究报告：建筑行业研究报告：建筑行业周报：发改委审批项目加速，基建政策放松预期升温：水电项目审核加速，中国水电和葛洲坝最为受益：发改委近期审核通过了金沙江观音岩水电站项目，年初至今 发改委审核通过的水电项目达到 6个 （去年同期为 3个） ，装机容量达到 880万千瓦（去年同期为 870万千瓦） 。 我们认为 1）从对上市公司的贡献来看，目前核准的水电项目尚未超出预期，对上市公司未来业绩实现的确定 性增强：目前市场对于葛洲坝和中国水电未来水电新签合同对应的每年水电装机容量为 1300 万千瓦左右，今 年审核通过的项目占公司新签合同的比重为 60%-70%；2）从政策预期放松角度看，中国水电和葛洲坝具备估 值提升的空间：从图表三统计的 2007年至今发改委审批的水电项目来看，进入到 2011年以来水电审批的速度 是明显快于十一五期间的，水电投资逐步向好的趋势已经确立，近期随着宏观经济环境可能的进一步恶化，基 建投资放松的预期不断增强，水电作为项目储备较多，历史欠账较多的基建行业，未来审批、投资速度有望进 一步加快，作为水电建设投资标的的中国水电和葛洲坝的估值有望进一步提升。 三大钢铁项目获批，国家加大投资又一积极信号：上周五发改委审核通过了首钢迁钢项目、广西防城港钢铁基 地和广东湛江钢铁基地，我们认为：1）自 2009年 9月发改委、工信部等十部门联合下发《关于抑制部分行业 产能过剩和重复建设引导产业健康发展的若干意见》至今，发改委基本没有核准过大型钢铁项目，此次大型钢 铁项目审批的破冰可以认为是国家加大投资计划的又一积极信号， 但往后看， 由于钢铁仍处于产能过剩的阶段， 其他大型钢铁项目尚未有规划；2）对中国中冶收入影响 5%左右，净利润增厚 5%-10%：三个钢铁项目总投资 在 1500 亿左右，按照建安占三分之一的投资额计算，三个项目为冶金工程市场提供 500 亿的增量空间。假设 中冶能拿到 60%-70%的市场份额，同时三个项目的建设工期在 3年左右，则三个项目合计年均为中冶贡献增量 收入 100 多亿，对中冶的收入增加 5%，净利润增厚 5%-10%；在大型钢铁基地审核通过的刺激下，公司股价 有交易性机会。 从 1-4月份发改委核准的项目来看，机场和水利核准项目较去年也有较大提升，公路项目下降较多；但从单月 趋势上看，有明显加速迹象：根据我们的统计（图表四） ，发改委核准机场项目 8 个，总投资金额 396 亿元， 相比去年同期的 5个项目，227亿元的总投资增长较快；同时水利项目在去年已经加速的基础上仍有所提升， 年初至今核准水利项目 5个，超过了去年同期的 4个项目；但公路项目无论从投资额还是个数上均大幅下降； 但从单月趋势上看，2012年 3、4月份核准基建项目总投资同比分别增长 36.4%和 86.6%，加速趋势明显。 投资建议：当前股价下，A股建筑板块 2012年 PE平均为 13.6倍，五大龙头公司 2012年 PE平均为 8.5倍，H 股 2012年 PE平均为 8.3倍；回顾四万亿刺激政策时期，建筑公司普遍在政策出台的第一个月期间大幅跑赢大 盘，我们建议投资者短期可参与此轮政策预期下的反弹，其中：水利水电项目核准加速，投资向好的趋势已经 基本确立，我们重点推荐中国水电和葛洲坝，可关注安徽水利、粤水电；而前期我们一直推荐的铁路基建股票 已经有所表现，未来在基建政策放松的预期下，投资者仍可继续参与......