长城证券研究报告：厦门钨业-600549-硬质合金和能源新材料确保稳增长：事件：公司2011年营业总收入119.1 亿元，同比增115.05%，归属上市股 东净利润10.21亿元，同比增191.78%。每股收益1.50元，同比增191.77%。 2011年度利润分配预案为每10 股派人民币2元（含税）。  2011年业绩大幅增长：公司业绩与此前业绩快报一致。2011年公司各项业 务均实现大幅盈利：1）钨精矿2011年均价为13.72万元/吨，同比增51%， 公司下属两个钨矿山企业全年贡献EPS0.41元；2）钨精矿价格大幅上涨推 动钨冶炼产品价格上涨，钨冶炼业务低价库存贡献EPS 0.18元；3）稀土 原料及稀土冶炼产品价格暴涨，稀土冶炼业务低价库存贡献EPS 0.39元； 4）下属房地产公司项目交房，集中确认收入，贡献EPS 0.32元。  四季度业绩环比大幅下滑：四季度每股收益0.17元，环比三季度大幅下滑。 主因有：1）受钨价和稀土价格下滑影响，公司计提了一定数额的存货减值； 2）全球经济下行，公司钨产品线下游订单锐减，稀土分离加工业务也面临 同样的状况；3）三季度公司房地产业务集中确认收入，四季度无收入贡献。  预计公司2012年业绩或将小幅下滑：金鹭公司整体刀具、数控刀片等硬质 合金深加工项目扩产建设有序推进，金龙稀土3000 吨磁性材料项目，将于 2012 年一季度开始试生产。公司重点培育硬质合金和能源新材料业务盈利 增长保持稳定，但由于房地产业务2012年不会有明显的结算导致2012年 全年业绩或将小幅下滑。  看好公司长远发展前景：1）公司与五矿有色合作进军钨资源丰富的江西省， 未来资源自给率进一步提升；2）硬质合金生产技术不断提升，市场占有率 存在提升空间，其产品已经开始替代部分进口刀具；3）公司稀土产业链不 断完善，在稀土产业整合不断推进的背景下，公司有望成为福建省唯一的 稀土整合平台......