中投證券研究報告：廈門鎢業-600549-鎢行業穩定且繼續向好：鎢業務依舊是公司業績最穩定的來源。公司目前擁有 APT 和氧化鎢 17000 噸、鎢 粉產能由此前的 5000噸已經擴張至 7500噸，碳化鎢粉從 3000噸擴張至 5000噸， 混合料和硬質合金產品也分別大幅擴張至 4000 噸和 2000 噸。目前公司整體產能 利用狀況沒有發生大的變化，依然保持良好的狀態，在鎢行業基本面穩定且持續向 好的判斷下，我們認為，2012 年鎢價格仍有望繼續上漲，公司鎢板塊盈利能力有 望進一步提升。根據我們前期分拆，公司 2011年鎢板塊貢獻 EPS在 0.75元左右， 預計 2012年有一定程度的提升。 公司鎢業務產業鏈也在不斷的橫向延伸。鎢資源開發方面，公司與廈門三虹關于資 源勘探和礦山開發方面的工作也在繼續進展；下游深加工與五礦在江西的合作項目 也在穩步推進，公司鎢產業鏈未來也可以看到持續的縱向延伸，公司在鎢行業的低 位、深加工領域的優勢在未來可以看到在進一步增強。