中投证券研究报告：厦门钨业-600549-钨行业稳定且继续向好：钨业务依旧是公司业绩最稳定的来源。公司目前拥有 APT 和氧化钨 17000 吨、钨 粉产能由此前的 5000吨已经扩张至 7500吨，碳化钨粉从 3000吨扩张至 5000吨， 混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至 4000 吨和 2000 吨。目前公司整体产能 利用状况没有发生大的变化，依然保持良好的状态，在钨行业基本面稳定且持续向 好的判断下，我们认为，2012 年钨价格仍有望继续上涨，公司钨板块盈利能力有 望进一步提升。根据我们前期分拆，公司 2011年钨板块贡献 EPS在 0.75元左右， 预计 2012年有一定程度的提升。 公司钨业务产业链也在不断的横向延伸。钨资源开发方面，公司与厦门三虹关于资 源勘探和矿山开发方面的工作也在继续进展；下游深加工与五矿在江西的合作项目 也在稳步推进，公司钨产业链未来也可以看到持续的纵向延伸，公司在钨行业的低 位、深加工领域的优势在未来可以看到在进一步增强。