东兴证券研究报告：新华百货-600785-短期压力犹存,全业态潜力可期：外延方面，去年超市新开 10 家门店，一半以上以中型综超和大卖场（2000-5000）平米为主，其余的则为百 余平米的便利店。公司目前拥有的 60 多家门店中，银川市的数量占比在60-70%之间， 市场份额在逐步增加， 未来进一步渠道下沉的空间仍然较大。从竞争格局看，外资超市仅有麦德龙进军宁夏，内资超市中华润万家 （3 家，其中一家是万达的店中店）、华联综超（1 家）、国芳（1 家），无论从规模还是物流配送方面都难 以对公司形成威胁。公司现有的两家连锁超市子公司中，物美主要负责的 2 万平森林公园店模式目前亏损几 百万，大店模式的运作经验也有望为大卖场业态开辟出一片新的领域。而就目前全国普遍存在的租金和人力 成本的压力方面，前者的压力相对较大，银川核心-外围租金和土地价格的极差效应较大，人员工资每年 10% 以内的涨幅则远低于超市业态的收入增速，尚不构成明显压力。