东北证券研究报告：新华百货-600785-中报点评　业绩符合预期：业绩符合预期：上半年，公司实现营业收入 25.49 亿元，同比增长 30%，归属上市公司股东净利润 1.36 亿元，同比增长 15.11%，基 本每股收益 0.66元，符合我们的预期。 各业态全面发展： 报告期内公司百货业态实现营业收入 11.59 亿元， 同比增长 19.85%，低于公司整体营收增速；超市业态处于快速发展 期，新开大卖场 2 家，生活超市 3 家，便利店 10 家，实现营业收 入 8.02亿元， 同比增长 54.34%； 家电业务实现营业收入 5.88亿元， 同比增长 24.10%。 毛利率下降，销售费用率上升：报告期，公司毛利率为 19.22%， 同比下降 0.64个百分点，主要由于新开门店成本增加及超市、家电 业务收入增加；销售费用率为 8.66%，同比提高 1.68个百分点，主 要源于租赁费、广告宣传费增加；管理费用率为 2.51%，同比下降 0.9个百分点。 应对激烈竞争，期待物美回归：银川市场竞争日趋激烈，国芳、苏 宁、国美、世纪金花、华润万家等大型商业企业已相继进驻，公司 百货业务除不断调整成熟门店的品牌结构外，还进行了外延扩张， 目前储备项目有老大楼扩容、大世界商务广场和老公安厅项目，虽 然门店扩张在短期内存在费用增加、招商受限等影响业绩的因素， 但长期看有利于公司对当地市场的垄断；另外，我们认为超市业务 将是公司未来重要的增长点，与物美的逐步协同也使得公司在发展 中更具优势。预计公司 2011 年-2013 年 EPS分别为 1.27元、1.59 元和 1.89元，考虑公司目前估值较低及物美回归预期，维持谨慎推 荐评级。 风险提示：银川市场竞争愈发激烈挤占公司市场份额，扩张中出现......