恒瑞医药-600276-创新与仿制并重，转型与成长齐飞
报告类型：公司调研 评 级：推荐 股票代码：600276 股票名称：恒瑞医药
研究机构：兴业证券 行业类别：医药
http://www.dapingbao.com 2011-12-12 来源：金融界 点击收藏此报告
兴业证券研究报告：恒瑞医药-600276-创新与仿制并重，转型与成长齐飞 推荐：投资要点
最近我们调研了恒瑞医药，并与管理层作了充分的沟通交流。我们认为：1）公司成长性依然良好。随着
手术用药、造影剂、心血管等领域的快速增长，肿瘤药物在营业收入的占比逐年降低，减小了对肿瘤药
物的依赖，公司成长趋势依旧不减。2）创新药陆续开始收获�？寡渍蛲匆┌鹞舨寄壳罢诹俅餐乒�，
市场空间非常广阔；抗肿瘤靶向药物阿帕替尼临床进展顺利，肺癌三期临床年底有望结束，明年下半年
有望上市，其它适应症也开始临床三期；3）国际化进程顺利推进�？固悄虿∫焕嘈乱┤鸶窳型≡诿拦�
经完成一期临床；奥沙利铂、伊利替康等多个产品已经展开规范市场认证，明年有望顺利通过，未来公
司主流产品都将进行规范市场认证，循序渐进地融入规范市场。
我们在 9月 15日的深度报告《师“伊”长技，以自强——日本制药企业发展模式对 A股医药板块的启示》
中指出：恒瑞医药目前的发展路径与日本企业的成长路径有着异曲同工之妙，她正处在日本制药企业 80
年代的价值链上，她正重演着日本企业当年崛起的历史，未来随着企业国际化进程的深入，Me-too 类药
物成功上市，有望再次实现高速成长，成为中国的“武田”或“山之内” ，长期给与推荐的评级。
成长性依然良好。今年前三季度，公司销售收入 33.22亿元，同比增长 18%。结合样本医院数据我们预测：
今年公司营业收入约为 44亿元，同比增长 17.5%。其中：肿瘤药 23亿，同比增长 11%，肿瘤药占营业收
入的比重约为 53%；手术用药接近 10个亿，同比增长近 50%；造影剂受制于产能瓶颈，收入约为 2个亿；
心血管用药 3 个多亿，增长较快；电解质输液是公司独家产品，主要用于手术后给药，目前已经进入医
保，收入 2个多亿；抗生素 3-4亿元。虽然公司收入基数较大，但新业务领域如手术用药、心血管用药等
领域的快速增长，肿瘤药物在营业收入的占比逐年降低，从而减小了对肿瘤药物的依赖，公司成长趋势
依旧不减。
明年业绩有望更乐观。展望明年，公司经营情况可能更为乐观。1）肿瘤药业务新产品放量。新产品替加
氟和培门冬酶临床推广顺利，明年有望放量，都将成为过亿的大品种，老产品艾素、艾恒等平稳增长；2）.......
相关报告：
- ·恒瑞医药-600276-持续推进新品种研发,努力维护现有价格 2012-5-11
- ·恒瑞医药-600276-第四季度收入增长30%以上 2012-3-20
- ·恒瑞医药-600276-创新开启长期发展新起点 2011-12-26
- ·恒瑞医药-600276-伊立替康获FDA认证，国际化取得突破 2011-12-21
- ·恒瑞医药-600276-伊立替康注射液通过FDA认证,叩开国 2011-12-20
- ·恒瑞医药-600276-国内首家注射液通过FDA认证 2011-12-20
热点推荐：
