国泰君安研究报告：敦煌种业-600354-先玉高增，加工减亏，盈利可期：敦煌种业业绩两大特征。先玉 335 拉动下公司收入快速增长、盈利 显著改善；棉花、食品等收入规模大、盈利能力不强。中报预亏源于 棉籽油减值，年报负担减轻。 种子行业趋势：种业龙头将迎来黄金发展期。种子对于提高单产、 保障粮食安全意义重大，在总量增长，供需结构改善的行业背景下， 行业准入、 扶持政策都将向大企业倾斜， 种业龙头将迎来黄金发展期。 先玉系列市场空间可观，价格上涨可期。先玉 335 市场目标占春播 玉米区 25%，仍可保未来 5 年 20%以上复合增长；种子在粮食生产 成本中仅占较低，在粮价持续上涨背景下，优质种子价格上涨可期。 推荐敦煌种业三大逻辑 行业逻辑： “后猪周期”行业策略的合理选择； 基本面逻辑：先玉高增长，母公司减亏，盈利将加速； 股价逻辑：定增价格提供安全边际。 主要业绩假设。 未来三个销售年度每年增加制种面积 3万亩、1万吨产量； 种子价格保持与粮价同步上涨趋势，毛利率稳中略降； 母公司其他业务保持稳定，逐步减亏。 增持，重点推荐，目标价 35 元。我们对敦煌种业 11-13 业绩预测......