湘财证券研究报告：天马股份(002122)10年报点评：天马股份（601002）3 月18日公布2010 年报，实现营业总收入35.8亿元， 每股收益0.55 元， 略低于我们此前预期的0.58 元/股。 我们作如下点评： 一、公司2010 年业绩增长低于预期，主要受机床业务下滑影响。公司 2010 年机床业务收入 146,569.84 万元，同比下滑 8.01%，影响了公司整体业务的增长。不过，机床业务相应毛利率为26.16%，同比增长了4.42 个百分点，有效保障公司净利润的增长。公司 2010 年整体毛利率 31.82%，同比略增 1.60%。 分地区来看，国内市场增长 10.94%，而境外营业收入同比增加 39.89%，主要受全球经济缓慢复苏，出口增加影响。但相应收入比重较低，对整体业绩影响有限。 二、　公司前期定向增发募投项目成都2.5MW风电用轴承项目，有望成为公司日后收益重要增长点。公司目前拥有7 个生产基地，分别在杭州、德清、北京、贵州、成都（两个）以及生产机床的齐齐哈尔。其中，成都的两个基地，一主要生产铁路用轴承，另一主要运作上半年定向增发募投的风电轴承项目。公司2.5MW 风电用轴承预期2011 年投产，2012 年完全达产， 预期对公司2011 年、 2012 年收益有显著提升作用。 三、重载货车的发展将是公司潜在的重要机遇。公司目前的铁路轴承主要为160 公里时速以下的货车以及低速机车配套，160 公里以上的高铁目前主要依赖进口。而我国160 公里时速以下货用铁路轴承招标商主要是瓦轴、洛轴、天马以及晋西车轴等6 家公司，而天马更是6 家公司中技术质量最好的公司之一。我们认为，随着我国重载货车规范的逐渐出台，公司有望成为重载货车国产率要求的收益者。 四、公司正在打造德清基地，该基地有望为公司进入海工等新兴装备制造业领域提供支持。公司在建的德清基地有近千亩土地，且该基地建设是公司管理层目前主要工作。公司有计划在该基地投资海工等高技术领域产品，公司将随我国十二五规划的出台，选择前景广阔产品投资，而成为公司数年后重要利润增长点。 五、盈利预测。我们认为，公司主营轴承行业是我国目前重点支持产业，且公司也在不断寻求进一步突破机会，公司有望成为我国制造业产业升级的重要收益者，数年内业绩保持稳定增长。我们预测公司2011-2012年预测EPS 为0.80 元、 1.03 元， 目前PE为20X和16X， 处于适当水平， 我们维持 “增持”评级，目标价20.22 元。 六、投资风险。钢铁价格大幅波动，影响公司未来业绩.........