國(guó)泰君安研究報(bào)告：寧滬高速(600377)股息率6%　混沌市場(chǎng)最安全的投資品種：本報(bào)告導(dǎo)讀： 2010 年寧滬高速營(yíng)業(yè)收入 67.56 億， EPS0.49 元，同比增長(zhǎng) 17.68%、23.54%；公路主業(yè)穩(wěn)定，地產(chǎn)業(yè)務(wù)將于2012年進(jìn)入收獲期。預(yù)計(jì)11-12年的EPS分別為 0.54、0.6 元，對(duì)應(yīng)PE 為12.2、10.3倍。目前股息率為5.5%，對(duì)應(yīng)11年股息率約為6%，為不明朗市場(chǎng)中最安全的品種，維持“增持”評(píng)級(jí)。 投資要點(diǎn)： 2010年，寧滬高速實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 67.56億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 33.32億，EPS0.49元，同比分別增長(zhǎng) 17.68%、22.12%、23.54%。其中，受四季度養(yǎng)護(hù)費(fèi)用增加的影響， 公司營(yíng)業(yè)收入 17.68億， 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 7.55億， EPS 0.11元， 環(huán)比分別為 2.8%、 -13.6%、-16.2%。 車(chē)流量、 單車(chē)收入增加是通行費(fèi)收入增長(zhǎng)主因： 2010年， 公司通行費(fèi)收入49.99 億，同比增長(zhǎng) 16.08%，主要原因 1、受益經(jīng)濟(jì)回暖及世博客流影響，核心路產(chǎn)（除 312國(guó)道滬寧段）車(chē)流量同比均實(shí)現(xiàn) 2位數(shù)增長(zhǎng)。2、貨車(chē)占比總體提升，其中滬寧高速貨車(chē)占比增加 1.1%、廣靖錫澄持平、寧連高速增加 7%。3、 09年 7月貨車(chē)收費(fèi)調(diào)整，對(duì)報(bào)告期公司單車(chē)收入有正面影響。 公路主業(yè)穩(wěn)定：受益長(zhǎng)三角區(qū)域規(guī)劃，預(yù)計(jì)公司主要路產(chǎn)車(chē)流量將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中預(yù)計(jì)滬寧高速車(chē)流量增速約 8%左右。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)將于 2012 年進(jìn)入收獲期：公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)將于 2012 年進(jìn)入收獲期，其中昆山花橋國(guó)際商務(wù)城 “同城·虹橋映像”已與 1月進(jìn)入預(yù)售，預(yù)計(jì)單價(jià)約 9k/ m2 ，蘇州滄浪區(qū)“慶園”將于年中預(yù)售，預(yù)計(jì)售價(jià)可達(dá) 3-4w/ m2 。 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)估：假設(shè) 2012 年計(jì)入地產(chǎn)業(yè)務(wù)的有 C4 項(xiàng)目，及慶園項(xiàng)目的 30%， 預(yù)計(jì)11-12年的EPS分別為0.54、 0.64元， 對(duì)應(yīng)2011-2012年P(guān)E為12.2、 10.3倍，按 73%的分紅率，則對(duì)應(yīng) 10年股息率為 5.5%，對(duì)應(yīng) 11年股息率約為 6%，為不明朗市場(chǎng)中最安全的品種，維持“增持”評(píng)級(jí)........

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