宁沪高速-600377-股息率超过7%,稳健型投资者的首
报告类型：公司调研 评 级：强烈推荐 股票代码：600377 股票名称：宁沪高速
研究机构：平安证券 行业类别：交通设施
http://www.dapingbao.com 2011-6-24 来源：金融界 点击收藏此报告
平安证券研究报告：宁沪高速-600377-股息率超过7%,稳健型投资者的首�。骸肮�+地产”业务双轮驱动。公司的核心业务为路桥收费业务，公司管理的公路
里程超过 700 公里，是资产规模最大的上市公司之一。公司下属沪宁高速路段日
均车流量超过 6 万辆，该路段 2010 年营收 40 多亿，是中国最繁忙的道路之一。
公司现金流充裕，自从 a2009 年地产业务启动以来，公司现储备土地面积已达 48
万平米。
公司公路业务稳定增长，小轿车成主要拉动因素。公司区域内未有新的竞争路段
建成通车，预计公司公路业务处于稳定增长态势。观察近几个月的车流量数据，
公司各路段客车同比增长率普遍高于货车，小轿车成主要拉升业绩因素，如沪宁
高速4月份客车同比增长20%，而货车仅同比增长6%。
地产业务 2011年暂无利润贡献。公司昆山花桥国际商务城项目已进行预售，可销
售面积4.2万平米，预计售价为8000~9000元/平米，销售状况良好；苏州庆园项
目预计将于2011年下半年开始预售， 可销售面积达2.8万平米， 预计售价可达3~4
万/平米。两个项目均可能到2012年结算，今年无利润贡献。
市场对公司新投资路段反应过度。公司新近投资建设常（熟）嘉（兴）高速公路
昆山至吴江段，由于建设里程较短仅 28.4 公里，建设成本高，总投资额约 39 亿
元，折合每公里建设约 1.38 亿元，远高于平均每公里 8000 万左右的建设成本，
市场担心路网无法形成规模效应，投资成本过高。我们认为由于建设为 6 车道，
且桥梁较多，建设成本较高属正常，但该路段从常熟经昆山至宁波，经过江苏浙
江经济发达地区，具有较好的发展前景。
高股息率带来安全边际。公司盈利状况良好，历年来维持高分红率，派息率均超
过70%。公司 2010年净利润达到25亿，未来几年无较大的资本性支出，预计高
分红态势可得以延续。预计公司2011年 EPS可达0.54 元，按73%的分红率，预
计 2011 年每股派息为 0.394 元，对应 6 月 23 日的收盘价 5.37 元，股息率可达
7.33%，高股息率带来较强的安全边际。
首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。预计公司2010、2011、2012 年EPS 分
别为 0.49、0.54、0.61 元，对应于 6 月 24 日的收盘价 5.37 元 PE 分别为 11.0、
9.9、8.8倍。公司经营稳健，路网无分流，估值较低，股息率超过7%，是稳健性
投资者的首选，首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级........
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