高华证券研究报告：宁沪高速-600377-江苏省公布收费公路调查摸底结果：最新消息 江苏省连同其他省市已于 2011年8月底完成了收费公路专项清理第一阶段的调 查摸底工作，江苏省并决定将南京机场高速（不属于宁沪高速的资产）的收费标 准下调 50%，并下调了与上海接壤三个收费站的收费标准。宁沪高速于 9月 19 日收盘后公布，公司经营的 312国道古南收费站（与上海接壤）将根据江苏省政 府的要求下调收费标准。我们估计，2011年上半年该收费站的收入仅占公司整体 路费收入的 0.2%。 分析 我们预计该收费标准下调不会对宁沪高速的盈利产生影响，因为受影响收费站收 入占公司整体收入的比例非常小。我们认为，目前为止江苏省政府的清理整治措 施及其意见也表明进一步措施可能继续围绕“违法”或“不合理”收费的公路或 社会反映相对集中的公路，而这不应对宁沪高速造成显著影响，如我们在 8月 22 日报告“下挫后审慎选股机会显现; 清连高速将给深高速(买入)带来上行空间, 上 调宁沪高速 A评级至买入”中所述。我们预计公司拥有法定经营权的沪宁高速不 会受到地方政府整治措施的影响。 潜在影响 我们重申对宁沪高速(A)的买入评级，基于 EV/GCI的 12个月目标价格为人民币 6.50元，我们认为政策担忧导致该股下行过度。我们维持宁沪高速(H)的中性评级 及其基于 EV/GCI的 12个月目标价格 6.70港元，因深高速(H)仍是我们 H股高速 公路企业中的首选股，较我们的 12个月目标价格存在37%的上行空间。主要风 险：车流量增长不及预期；政策不利；房地产业务方面的执行风险。 ......