在歐洲主權債務危機期間，作為全球貨幣興起的歐元遭遇了嚴重的困境。歐洲主權債務危機始自2009年12月，當時新上臺的希臘政府披露稱，當年的預算赤字將占到GDP的12.7%，歐洲主權債務危機遠高于之前預計的3.7%。上屆政府對國民賬戶數據做了假。雖然歐洲主權債務危機外界并不知情，但希臘事實上嚴重違反了歐洲穩定條約，該條約規定歐元區國家的年度預算赤字最多不許超過其GDP的3%。該消息震驚了金融市場，投資者擔心發生主權債務違約，開始拋售希臘政府債券。希臘債務危機的起因在于過度借貸和消費，而且工資和物價上漲速度快于生產增長。因為歐洲主權債務危機采用了歐元，所以希臘不能再采用傳統措施本幣貶值來恢復競爭力。

主權債務危機引發的市場擔憂開始蔓延到其他經濟薄弱的歐洲國家，特別是愛爾蘭、葡萄牙和西班牙。2010年春，穆迪和標準普爾兩家信用評級機構均下調了對受危機影響的國家的政府債券評級，使得這些國家的借貸和融資成本上升。特別地，希臘政府債券被降級為“垃圾”債券，不符合機構投資者的投資要求。歐洲主權債務危機描述了正在發生的希臘債務危機的情況。圖1-3中給出了希臘和德國2年期政府債券的收益率以及美元兌歐元的匯率。如圖1-3所示，在2009年12月之前，希臘債券的利率事實上很低，與德國債券的利率相差無幾。原因可能在于希臘是歐元區的成員。不過，隨后希臘債券的利率開始大幅上升，于2010年5月7日達到18.3%。之后因5月9日公布了救助計劃，希臘債券的利率才開始下降。此外，歐洲主權債務危機混亂的主權違約陰影導致了貨幣市場中歐元的匯價大幅下跌。