2023个股潜力分析：荣泰健康(603579)股票最新研究报告

日期：2023-04-07 11:01:04 来源：互联网

荣泰健康(603579)：4Q22内外销压力凸显期待2023逐季改善

　　2022 年业绩低于我们预期

荣泰健康公布2022 年业绩：全年收入20.05 亿元，同比-23.26%；归母净利润1.64 亿元，同比-30.51%；扣非后归母净利润1.26 亿元，同比-6.28%。对应4Q22 收入4.43 亿元，同比-40.79%；归母净利润0.39 亿元，同比-19.23%；扣非后归母净利润0.16 亿元，同比扭亏为盈。年末分红0.5 元/股，分红率41%。公司业绩低于我们预期，主要是4Q22 受海外需求下滑影响，公司出口收入下滑较多。

2022 年公司内外销均面临较大负面压力。1）2022 年公司内销收入8.61 亿元，同比-27.8%。其中，摩摩哒品牌收入全年出现个位数下滑，主要是四季度“双十一”促销表现较弱，受此影响公司线上收入同比有所下滑，但表现依然好于线下。2）2022 年公司线下业务受疫情影响，下滑幅度较大。

负面压力下公司坚持市场下沉及空白市场扩张的战略，2022 年开设传统店铺118 家、临街专卖店21 家。3）2022 年公司出口收入11.25 亿元，同比-19%，主要是韩国Bodyfriend 订单下滑较多，美国地区收入在需求不景气、客户去库存的背景下，下半年同比亦有所下滑。

财务分析：1）2022 年公司毛利率同比-0.3ppt 至26.5%，其中内销毛利率同比+1.4ppt 至36.0%，外销毛利率同比-0.7ppt 至19.4%，内销毛利率提升主要是线上收入占比提升所致。2）2022 年公司销售/管理/研发费用率同比分别+0.7/+0.7/-0.1ppt，期间费用率上升主要由于收入规模下滑，而费用支出较为刚性。3）此外，2022 年人民币贬值增厚公司利润。综合影响下，全年公司归母净利率同比-0.9ppt 至8.2%。

发展趋势

1Q22 内销有所好转，出口继续承压。1）随着国内疫情影响淡化，1Q23 公司内销表现环比改善，线上销售同比有所增长，线下销售同比降幅有所缩窄。2）我们预计1Q23 公司出口收入延续四季度同比下滑态势，其中占比最高的韩国客户订单下滑依然较多，美国客户延迟提货对公司收入确认亦存在负面影响。

盈利预测与估值

由于公司出口下滑幅度超我们预期，我们下调2023 年盈利预测15%至2.04 亿元，引入2024 年盈利预测2.31 亿元，当前股价对应15x/13x2023/24 年市盈率。由于跨年估值切换，我们维持中性评级和目标价21.99元，对应15x/13x 2023/24 年市盈率，较当前股价有0.4%的上行空间。

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