上市公司现金分红要对其投资效率产生影响，必须要“现金分红影响股价信息含量”和“股价信息含量影响投资效率”两个机制都发挥作用，任何一个作用机制不成立，都会使得本书提出的“现金分红影响投资效率”的结论不成立。因此，接下来将从“现金分红影响股价信息含量”和“股价信息含量影响投资效率”两个角度分析为什么不是所有的上市公司现金分红增加都提升了投资效率这一现象。

上市公司的管理者可以通过对股票价格中所包含的信息含量的学习和认知，可以上市公司帮助其更加有效地制定公司的投资决策，而且股票价格中所包含的信息含量越多，上市公司的管理者也就能够获得更多的信息，使得其投资效率更高。但是，这一逻辑推理成立的前提条件是上市公司的管理者确定会参考股票价格所包含的信息含量。然而，现实中的上市公司管理者在进行投资决策时是否会学习股票价格中所包含的信息含量，仍然是一个有待商榷的问题。例如，在晏艳阳和宋相群（2013）的研究中发现，在大多数情况下，股价信息含量高的上市公司未来三年平均的资产收益率低于股价信息含量低的上市公司未来三年平均的资产收益率，即股价信息含量并没有显著提高上市公司的投资效率，甚至有时候对于上市公司的投资效率表现出负向的影响。对此，晏艳阳和宋相群（2013）就认为，股价信息含量与上市公司的投资效率两者之间并不是一个严格的正向线性关系，一个重要的原因可能是股价信息含量低的上市公司的管理者在进行投资决策时并没有利用其股票价格中所包含的公司层面的特质信息。

上市公司的管理者之所以对其股票价格中所包含的对于公司未来投资决策具有指导意义的信息不太关注，上市公司文献中也给出了一些解释，其中委托代理问题被认为是一个重要的原因。当存在委托代理问题时，如果缺乏激励相容的激励机制和限制措施时，上市公司的管理者可能出于利己动机而不将公司价值最大化作为其行动目标，其投资决策也就是根据自己的意愿而制定。因此，股价信息含量并不会提高上市公司的投资效率。然而，本书认为委托代理问题并不是上市公司管理者不关注股票价格中所包含的信息含量的根本原因，一方面是因为委托代理问题总是能通过一些恰当的机制设计而得到弱化，另一方面是因为即使上市公司管理者是以自身利益最大化为目标，在上市公司进行投资决策时也可能需要利用其股票价格中所包含的信息含量。