港股市场以机构为主，参与正股投机的散户不多，大多是买来做中长期持有的，那些投机者通常参与窝轮、牛熊证之类的品种。每只正股的窝轮和牛熊证有很多只，通常每个蓝筹股都有几十至一二百只的窝轮。牛熊证更是实行“即时死亡”制度，港股即所谓的打靶，也就是说，你要是运气不好，被点杀了，就算之后股价逆转也与你无关，你可能一分钱都拿不回来。

窝轮方面，笔者有发言权。2009年底，我就因满仓认购权证而亏光账户。有关笔者2009年亏光的详情，有兴趣的朋友可以去新浪港股论坛看《港股一年祭——满仓认购权证一年到暴仓》，这个帖子点击35万次了，现在回想起来仍然感慨万千。2008—2009年，笔者港股收益的波幅可以简单列几段：入市后一周亏60%，8个月后从最低位上涨16倍，然后一周跌75%，再两个月涨500%（此时赢利已近10倍），最后两个月亏光，账户结余200港币。2009年炒窝轮失败在经济上的损失远不如思想上的挫败来得绝望，那段时间是笔者人生以来最低迷的时期。港股投资（投机）之所以惨败，简单来说，就是觉得自己剩余的时间和机会已经不多，想和时间赛跑，把过去落下的追回来，结果欲速则不达。所以听巴菲特的话没错，有能力的人不需要用这个收费的杠杆，没有能力的人用杠杆放大去投机，结果只会更惨。搞牛熊证和窝轮，基本上就是在和大机构对赌，在绝大部分时间里，平均胜算几乎为0。如果去看看汇丰控股的年报和《泥鸽靶》这本书，相信感触会很深的。

当然，衍生产品也并不全是毒药，用得好确实是可以以小博大的，更多的时候，它其实充当了一个套利的工具，所以关键在于你怎么对待它。就像鸦片，它也是可以作为药品的。典型的例子是Option，即期权，通过买卖CALL和PUT而与正股相配合是可以无风险套利的。港股比较常见的做法之一是卖PUT，比如巴菲特和段永平都这么干。卖PUT的意思，就是你创设并卖出一个未来的沽出权利给对手，比如Facebook在20美元的时候你认为它有价值，那么当时你可以卖出一个半年的PUT给别人，如果半年后FB跌到20美元以下，比如18美元，你必须以20美元的价格买入对手的股票。由于你在卖这个PUT时，会先收取2美元左右的手续费，所以，实际上你的成本只有18美元，并没有亏钱。反过来，如果FB的股价在半年后涨到20美元以上，那么因为对手不会以20美元的低价格卖给你，所以你那2美元的手续费就白赚了，半年有10%的无风险收益率也很好。对于资金量大的机构投资者、投行，甚至可以为你量身定做衍生产品，比如前些年马化腾与投行签的减持腾讯协议，史玉柱与投行签的期权协议，等等。