今天因为时间比较有限，本来我是准备了很多东西，但是感觉消费行业里太多了，所以港股消费股我今天先准备讲一讲重点的东西，港股消费股有时间再分享其他。大家可能感觉题目非常奇怪：什么是S线历程？首先，为什么我们经常说消费升级？消费升级一般发生在三四线城市，特别是省会城市。这个是S消费曲线，每当人均GDP超过3000〜5000的话，我们发现会有一个变化，大家会比较愿意把钱花在必须消费领域以外的地方。我们在春节期间做了一个问卷调查，发现大家对于休闲娱乐、港股消费股美妆、健康特别感兴趣。另外也可以看到，这从另一方面证明，消费升级的过程在国内，特别是90后的消费升级过程比较明显。我本来准备讲这么多东西，但是现在要比较快速地讲讲。在港股消费领域重点是做博彩模块。我们是国内把这个板块覆盖得非常透彻的第一家券商。我之前在美国和香港的证券业都工作过，我主要是覆盖澳门博彩，所以我把自己的经验分享给大家。港股消费股莎莎国际是今年1月开始推的，现在已经涨了80%。珠宝和服装今天就没有时间讲了。

原来说金沙中国本来是比较普通的中场，但是其去年四季度的高端中场同比增长52%；做这个板块的原来一直比较传统的包括新濠国际——这是一开始的时候，它们创造出来的板块，也是重点地去针对这个领域。永利的话以前是做VIP，现在它们也感受到威胁，所以在VIP下行过程中，它也抓住了这一块领域，开始去做。VIP的盘子就这么大，港股消费股其实作为博彩公司，它们最喜欢的就是普通中场客户，因为它们一分钱都不用花，VIP是39%要交博彩税，40%要做分成的，还要提供免费餐饮等等，所以普通中场的贡献是可以超过30%的，高端中场是20%〜30%的贡献。所以非博彩是澳门博彩想要重点发展的。澳门有一个五年计划，希望到2010年之前，非博彩的占比能够从6%增长到9%。为什么我们这么关注非博彩板块？港股消费股大家可以对比拉斯维加斯。拉斯维加斯在整体旅游板块里的收入只有10%是来自于博彩，而澳门是90%来自于博彩，所以澳门要转型。这是希望澳门从以前依赖于VIP，转型到高端中场的合家欢旅游区域和MICE的业务上。对标拉斯维加斯，人均停留天数、消费等等，也是拉斯维加斯比较多，因为他们有很多会展业务，很多非博彩业务，非博彩的收入比例会比博彩大很多。目前行业的平均估值水平EV/EBITDA是14〜16倍，我们首推的两家公司相对来说也是比较落后的，因为金沙相对历史水平比较低；澳博因为是老澳门场地，所以客流被凼仔新场地分流比较多。金沙中国目前在中场和非博彩业务方面是规模最大的，它的中场占比最多，VIP占比最少，包括了会展、购物商场。在规模这么大的情况下，所有这些都是金沙的，主要是因为他们针对中场业务，增长也是最高的，中场占比绝对龙头。金沙从四季度开始做高端中场也非常给力。澳博董事会在今年换了人，现在由何超凤掌管。首先澳门有很多博彩，可以看到过去盈利能力有所改善，管理层改变对于博彩场地的影响。另外，整体新的博彩场地，明年会开上葡京，所以从过去两个季度在目前的业务里面来看，已经开始有好转；再加上管理层的改变，我们认为这个公司已经开始迎来拐点，最差的情况已经过去。

最后我说一下海南。海南开放博彩的机会是比较低的，因为海南的定位和澳门、香港不同，那边主要是阳光海滩。如果对标的话，我比较倾向于用海南对比其他海岛，港股消费股比如说苏梅岛等等。现在在东南亚这些岛屿区域里，港澳已经免税，东西相对便宜，整体来说对于港澳的影响不大。谢谢各位。