根据过去多轮牛市和熊市的经验和数据，为什么叫牛市熊市？翁量总结出了牛市和熊市的不同市场特征，认为牛市和熊市可以各自分为三个不同阶段。牛市熊市重点是了解牛市和熊市中的投资者表现，以及聪明的投资者怎么做。牛市第一阶段衔接熊市第三阶段的末期，但有一部分两者是重合的。这一牛市熊市阶段往往是在市场最悲观的情况下出现。牛市熊市大部分投资者对市场心灰意冷，即使市场出现好消息也无动于衷。

他们认为行情将越来越差，开始不计成本地抛售持有的股票。牛市熊市投资者每天更倾向去关注和思考新闻媒体的负面信息，不断借以证明自己做空股市、“割肉”出局行为的正确性。他们亏了大钱仍旧选择“割肉”出局，并发誓从此永远离开股市，再也不碰基金和股票了。牛市熊市每次行情的上涨，都被大多数投资者认为是反弹，牛市熊市反弹后还将继续下跌，于是不敢入场。这些人都看不出该阶段恰恰是最好的投资机会。而少部分有远见、有洞察力、有独立思考能力的投资者则通过对各类经济指标和形势的分析，牛市熊市判断基本面情况将会好转，预期市场情况即将发生变化，开始逐步选择优质股票和指数基金买入。之后市场成交量逐渐出现微量回升，牛市熊市经过一段时间后，许多优质股票已从盲目抛售者手中流到理性投资者手中。市场在回升过程中偶有回落，但每一次回落的低点都比上一次高，于是吸引新的投资者入市，整个市场交投开始活跃。