华泰联合证券研究报告：研究报告：2012年第21周行业配置周报：行业盈利中的量、价先行滞后关系：我们对影响行业盈利的毛利率和销售收入进行了分析， 发现上游资源行业的毛利率领 先于行业盈利变化，销售收入滞后于盈利变化；中游制造行业的毛利率与收入都和行 业盈利同步变化； 下游消费行业的销售收入与行业盈利同步， 毛利率滞后于行业盈利。 我们将在后续报告建立对上游、中游的毛利监控以及对于下游的销量监控体系。 行业盈利中的量、价先行滞后关系 上游资源行业（煤炭、有色）的价（毛利率）领先于量（销售收入）变化；中游制造 行业（钢铁、化工、建材、机械等）的量、价基本同步变化；下游消费行业（食品饮 料、医药、商贸、纺织服装等）的价滞后于量。 上游资源行业的销售收入滞后于盈利变化；中游制造行业的收入和行业盈利同步变 化；下游消费行业的销售收入与行业盈利也基本同步。 上游资源行业的毛利率领先于行业盈利变化； 中游制造行业的毛利率和行业盈利基本 同步变化；下游消费行业的毛利率滞后于行业盈利。 基本面景气跟踪：商品价格继续下跌，库存反弹 上周煤炭、原油价格小幅下跌，煤炭港口库存大幅上升表明下游需求较弱。有色金属 价格继续回落，铜库存小幅上升。水泥价格低位调整，玻璃景气开始好转；化工品价 格大幅下跌。房地产一线城市的成交面积环比好转。上周猪肉价格继续回落，玉米价 格大幅下跌 8.5%。义乌小商品指数中的出口价格指数大幅下跌。 市场面情绪：下游消费行业盈利上调 经过前期卖方全面下调盈利预测之后，本周盈利预测出现分化，上游煤炭盈利增速大 幅下调，有色小幅上调；中游化工、机械行业盈利预测大幅下调；下游可选消费中家 电、汽车、地产持平；下游日常消费中食品饮料、医药生物、纺织服装盈利增速上调......