华泰联合证券研究报告：林州重机-002535-上半年业绩略低于预期,静待下半年新产品发力：事件：近期，我们实地调研了林州重机，就公司募投项目进展，新产品进 展以及未来发展等情况与公司高管进行了交流。 2012 年上半年业绩预增 30%-50%，略低于预期。根据公司股权激励的行 权条件，全年要实现 66.7%增长，除去季节性影响，我们认为上半年的业 绩略低于预期。其主要原因有三：1）高端液压支架募投项目产能基本上要 在下半年释放，为上半年贡献业绩较小；2）新产品推进低于预期，掘进机 去年下半年开始销售，今年上半年销售较为平淡，采煤机 5个系列 11个型 号的样机已出样，等待煤安认证，预计采煤机有望在 2012 年 8 月份获得 煤安认证，届时才可以对外销售，我们认为其销售收入也只能在今年 4 季 度获得确认；3）鉴于市场竞争，战略客户龙煤的销售低于预期。 积极推进成套化。成套化是中国煤机企业发展的方向，但是受国有煤矿企 业内部体制的局限，推进速度较慢。公司已初具“三机一架”的成套化能 力，未来的重点将是从民营煤矿企业开始突破，逐步发展成套化，为煤炭 企业提供一站式采掘解决方案。 大客户发展战略与直销齐头并进。 大客户发展是林州重机重要的发展战略， 经过过去几年的发展，已与龙煤、辽宁铁法、西安重装以及平煤神马签订 了战略合作协议，目前正在洽谈的有 2-3 家，未来将形成 5-8 家战略合作 客户；同时，公司开始积极扩大直销，将全国划分为 9 大销售区域，采用 销售承包制，充分调动销售积极性。 电液控是未来发展方向。液压支架采用电液控系统的比重将逐步增加，成 为未来发展的方向。截止目前为止，公司销售 11 套液压支架，其中有 4 套安装电液控，但是这些电液控都是客户指定用国外的品牌，这一趋势将 为国内企业实现进口替代成为可能。目前国内能够生产电液控的有林州重 机、天地科技和郑煤机。 维持“买入”评级。预计公司 2012-2014年 EPS分别为 0.73元、1.10元 和 1.38元，对应的 PE为16.52X、10.99X和 8.77X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；募投项目建设低于预期；新产品市场开 拓受阻；战略客户流失风险......