中银国际研究报告：中金黄金-600489-未来黄金储量有望继续大幅增长：未来黄金储量有望继续大幅增长 中金黄金是国内四大黄金生产企业之一中国黄金集团旗下的A股上市子公 司。自 2008年初以来，公司黄金储量不断大幅增长，截至 2011年底，公 司保有黄金资源储量 570.05 吨，较 2007年底猛增了6.4倍。中国黄金集 团承诺，将中金黄金作为今后境内黄金资源开发业务整合和发展的唯一平 台，并承诺用 5 年左右时间促使现有正常生产的黄金矿业企业转让给中金 黄金，以实现境内黄金业务的整体上市。目前母公司手上可供收购的黄金 储量估计还有 500多吨，相应产量为 5吨左右。我们估计未来如果全部完 成对大股东金矿的收购，公司的黄金储量可达到 1,000 吨以上，矿产金产 量达到 33 吨左右。我们初步估计公司 12 年的市盈率为 21 倍。由于公司 的央企背景以及大量潜在的资源收购，我们认为该股的估值可以享受一定 溢价。 要点  进入 2012年以来，公司相继收购了金福矿业 51%股权和金渠股份 51% 股权，我们估计目前公司的黄金资源储量已达到近 585吨。  公司2012年将与大股东协商， 制订2012 年收购集团公司优质资产计划， 安排时间表，加快大股东资产注入速度。  由于目前公司在建的扩产项目主要在 13年投产，因此 12-13 年矿产金 的产量可能增长速度放慢，而 14 年可能出现较大增长，产量达到 28 吨左右。  母公司于 2012 年 1 月 12 日通过上海证券交易所增持公司股份，我们估 计增持均价为 19.2元左右。中国黄金集团拟在未来 12 个月内累计增持 比例不超过总股份的 2%。我们相信母公司的增持行为，反映了对公司 未来发展的信心。 主要风险  考虑到公司未来仍有大量的收购计划以及在建项目，尽管当前公司负 债率较低，但是我们估计未来公司债务负担仍可能上升......