东方证券研究报告：中金黄金-600489-借助集团，实现腾飞：事件1：日前中国黄金集团公司召开2011 年度工作会议称，该集团2011年 全年新增黄金资源储量 215 吨、铜 37 万吨、钼 58 万吨。目前集团黄金保有 资源总量已达 1384 吨，占全国已探明黄金资源量的 1/5，稳居全国第一。目 前其他品种矿产资源保有储量为：铜990 万吨、钼201 万吨、银8790 吨、铅 锌57万吨、钨 37万吨。 事件 2: 国际货币基金组织(IMF)近日称，11 月份多个国家提高黄金储备. 据披露，当月土耳其大幅增持41.3吨黄金储备；俄罗斯增加2.5吨；塔吉克 斯坦增加0.3 吨。 研究结论：  借助集团力量，公司“十一五”已实现腾飞。过去5年，集团恪守承诺， 持续注入成熟金矿， 助上市公司实现腾飞。 2006-2010年， 股份公司收入、 归属于母公司净利润复合增长率为 37%和 76%；黄金储量自 2006 年的 58.7吨增至2010年底463.8 吨， 复合增长率68%； 公司自产金矿自2006 年的4.63吨增至2010年19.7吨，复合增长率44%。2011 年公司继续奏 响高增长号角。今年前三季度收入和净利润同比继续大幅增长 32%和 82%。储量和产量方面，随着 11 年对嵩县金牛、河北东梁、江西金山矿 定向增发的完成，我们预计全年产量将突破22吨，储量接近600吨。  期待集团资产进一步整合。当前中金集团黄金储量接近1400吨，排名全 国第一，自产金矿去年32吨，也为全国第一。我们估算，当前扣除中金 黄金以及中金国际现有储量和产量外，集团还有约500 吨黄金储量，5 吨 自产金矿产量，待未来权属、资质理清后，可供注入。此外，集团规划显 示十二五末，集团将拥有黄金储量达1800 吨以上。鉴于公司是中金黄金 集团境内黄金资源开发业务整合和展的唯一平台， 我们认为公司 “十二五” 快速发展可期。  我们对未来黄金价格乐观，主要原因有：（1）全球宽松货币政策，低名 义利率和实际利率驱动投资需求高涨；（2）欧美债务危机恶化，引发市 场对国际货币体系的担忧，引发避险需求增加；（3）地缘政治危机等。 我们预计未来2年上述驱动因素依然存在， 黄金市场的两大推动力——民 间投资需求和央行增加黄金储备需求的增长，有望继续推高黄金价格，并 支撑黄金高位运行。  盈利预测和投资评级。2011 年国内黄金均价上涨 22%，公司前三季净利 增速82%，预计全年净利增速达70%，但公司股价全年下跌43%，当前 股价对应11年 TTM估值不到20倍， 较11年公司定向增发价24.97元低 29%，之前高估值压力得到极大消化。按照 2011-13 年国际黄金均价 1575/1720/1720美元/盎司，我们测算2011-13年EPS为0.97、1.09、 1.16 元。鉴于公司未来 5 年仍处快速增长期，产量和储量增加迅速，维 持公司买入评级，目标价27 元，对应2012 年PE 25倍。 .......