宏源证券研究报告：祁连山-600720-需求回暖确定,酝酿再次涨价： 4月份开始实现盈利，酝酿5月再次涨价。公司4月份销售水泥(含商 品熟料)160.3 万吨，同比增加45.5万吨，相当于一季度的总和。4 月 份公司水泥销售均价为304 元/吨（含税），比一季度上升 20元，相 对于260元/吨的全成本，实现微弱盈利。进入5月份，水泥售价已 涨至320元/吨，根据我们从永登基地的调研情况来看，目前公司水 泥呈现产销两旺的局面，酝酿中再次提价有望顺利实现，预计涨幅在 20元左右。同时随着高标号和特种水泥销售占比的增加，价格将有 进一步回升，2季度价格有望达到 340元/吨。  预计全年销售1500吨，今明两年复合增速超过 30%。公司预计今年 从5月份开始，每月水泥销量能达到180 万吨，全年计划销售 1500 万吨（公司熟料销售占比很小）；而明年销量预计将超过 2000万吨， 今明两年水泥销量的复合增速将超过30%。  成本管理能力增强，余热发电降低电耗成本。公司水泥生产成本为 210元/吨，全成本在260元，其中吨水泥煤炭成本约为85 元，电耗 成本约为40 元，与竞争对手京兰持平，略高于海螺。今年电价有所 上涨，煤价略微下降，人工成本保持不变，由于加强了成本管理，预 计今年成本将比比去年下降 10元。公司目前正在给多条生产线安装 余热发电机组，全面建成后将减少1/4 用电量，吨水泥电耗成本有望 降至32-33元。  假设公司全年水泥含税均价 340 元/吨，销量1500万吨，全成本260 元/吨，测算出公司水泥业务净利润4.59亿元。加上约1亿元的增值 税退税和政府补贴，公司全年净利润 5.59 亿元，对应 EPS为 1.18元， 基本符合我们之前1.19元的业绩预测，目标价为16.70元，维持“买 入”评级......