興業證券研究報告：祁連山-600720-產能消化、邊際改善：2011年報概述： 四季度出現單季虧損。 2011年公司實現營業收入 36.25 億元，較去年同期增長 21.4%，實現歸屬母公司所有者凈利潤 3.32 億 元，較去年同期增長-32.3%，EPS為 0.7元。Q1、Q2、Q3、Q4 分別實 現 EPS 為 0.08、0.44、0.31、-0.13 元。 區域景氣重歸起點。2011年甘青寧水泥需求增速由 2010年 30%下降至 20%。有效供給增速較 2010 年略有下降，但仍高達 27%。2011 年區域 產能利用率降至 68%。從 2008年下半年到 2011年中，甘青寧水泥市場 經歷了一輪景氣周期。2011年末，區域水泥價格重歸上一輪牛市起點。 公司 2011 年經營數據點評：量增、價減、成本費用改善。公司產能逐 漸釋放，2011年產銷量增長近 40%，價格下跌 52元/噸，下跌幅度超過 15%。噸產品成本出現 18 元的改善，主要由于單線規模提升、余熱發 電投產、生產效率提升。退休員工大幅縮減導致管理費用改善。