东海证券研究报告：商贸零售2012年度二季度策略报告：寻找确定性增长：消费增速回落，百货业态最明显。2012年1-2月社会消费品零售总 额增速比去年同期增速回落了1.1个百分点，金银珠宝、家电、体育娱 乐用品、服装、食品烟酒的消费增速有较明显回落。千家核心商业百货 的增速回落最为明显。消费增速的回落符合我们的预期。 维持 标配 分析师：张先萍 投资咨询执业证书编号： S0630207110042 联系信息： 021-50586660-8633 zxp@longone.com.cn 日期 分析：2012年3月29日 发布：2012年3月30日 指数表现 -40.00% -35.00% -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06 11-07 11-08 11-09 11-10 11-11 商业贸易(申万) 上证综合指数 相关研究报告 111227 行业策略 标配 110929 行业策略 超配 110706 行业策略 超配 1 季度的细分行业市场表现基本符合预期 。年度策略报告中基于我 们对行业的投资逻辑梳理，我们对于2012年细分行业的投资排序是专业 连锁、百货零售、商业物业经营。截至3月28日只有专业连锁的表现跑 赢了大盘3.7个百分点。 CPI和促消费政策是2季度我们关注的变量。2季度CPI预期为3.3%， 呈现回落之势。CPI 增速的回落是零售业收入增速回落的原因之一。2 季度的利多政策是4月份开展的全国促消费月以及可能出台的促消费政 策。 2 季度的投资策略：增长和业绩的确定性将是关注的重点 。在市场 普遍预期业绩增速下调的情况下，增长和业绩的确定性将是关注的重点。 对于今年的业绩，我们此前预期2012年百货和超市行业的净利润增速在 15-25%、14-20%，对于一季度的业绩我们认为增速会低于全年,预期增速 在 15%左右。而二季度由于存在促消费政策，情况可能会好于 1 季度。 从估值的角度看，目前专业连锁的绝对估值处于历史底部和相对大盘估 值低于历史平均。基于估值和业绩预期，我们推荐的细分行业的投资排 序仍然是专业连锁、百货零售、商业物业经营。 对于专业连锁,我们建议投资者关注步步高、苏宁电器、永辉超市。 对于百货零售，我们建议关注欧亚集团。对于商业物业经营，我们建议 关注海宁皮城。4 月份是一季报和年报集中披露期，我们 2 季度亦要关 注个股季报业绩可能超预期带来的投资机会......