光大证券研究报告：中文传媒-600373-增发即将尘埃落定,转型升级思路更加开阔：◆实力位居出版传媒第一方阵，行业整合带来更大业务空间 公司是位居国内前 5 的实力出版传媒企业，2010 年收入 31.31 亿元， 净利润 3.53亿元。未来随着行政壁垒进一步降低，出版传媒政策持续放开， 公司的全国扩张步伐将加快，借助于与中国出版集团联合成立的新华联合发 行有限公司整合行业高端资源，实现跨地区拓展。 随着行业进入规模发展的整合期，行业资源将流向以公司为代表的资本 平台优越的龙头公司。公司在业界有并购整合的经验（收购和平出版社） ， 未来将沿产业链开展更多并购，取得更大的市场竞争优势。公司当前还对互 联网、动漫等兴趣浓厚，在并购方面已展开了前期准备与投入，我们预计很 快将有项目正式落地。 ◆增发募投项目助推扩张和转型，现代出版物流和文化商业经营将成两翼 公司公告非公开发行股票预案，发行对象合计不超过 10 名，所有发行 对象均以现金方式认购本次发行的股票。 发行股票总数不超过 8672.4483 万 股，增发底价为 14.99 元/股，募集资金总额不超过 13亿元，扣除发行费用 后，募集资金将用于新华文化城项目、现代出版物流港项目、环保包装印刷 项目、印刷技术改造项目、 《江西晨报》立体传播系统项目。 此次增发凸显公司的文化商业经营思路，利用在传统出版传媒领域积累 的优势，加快扩张转型的决心。结合方案本身、公司现有业务情况以及行业 发展态势，我们认为现代物流和文化商业连锁经营将成为公司转型发展的最 重要推动力。公司未来将获得更多盈利增长点，更加从容地发展文化产业。 ◆盈利预测与投资建议： 不考虑增发股份（按 5.67 亿股本计） ，预计 2011-2013 年 EPS 分别为 0.81 元、1.01 元、1.20 元。公司的主营业务经营稳定，同时有望通过转型 发展成为现代文化集团， 并存在整合成为江西省文化资产平台的预期。 此外， 公司积极物色新媒体项目，短期内落地的可能性极大。我们综合业绩增速、 可比公司估值等因素， 给予买入评级， 6个月目标价 20.2-22.2元， 对应 2012 年 20-22 倍估值。 ◆ 风险提示： 行业竞争加剧；新媒体冲击；募投项目的成效具有不确定性。