国联证券研究报告：中文传媒-600373-中报低于预期,文化体制改革有望助力后市：事件： 我们于2011年7月4日发布跟踪报告，期间公司的股价最高涨 幅接近30%，同期大盘跌幅达到6.12%。但近期公司自8月15 日到现在跌幅已经达到19.5%，同期大盘跌幅为4.41%。 点评： 环比大幅下滑是主因。我们认为公司此次大跌最主要原因是公司 的中报低于预期，虽然公司中报同比增长 28%,增长速度在出版行 业属于前列，仅次于中南传媒和天舟文化（其中中南传媒的33%增 长有一部分来自于利息） ，但由于公司二季度的业绩相对于一季度 环比大幅减少 62%，而相对于中南传媒和时代出版等，环比减少 幅度大大高于其他出版企业，所以业绩环比的大幅减少我们认为是 此次大幅调整的主要原因。公司业绩环比大幅下滑，一方面是由于 公司的出版行业特性，一三季度是开学季，相对二四季度业绩会好 些；但另一方面，我们也要看到公司的中报也已经说明公司的县级 新华书店免税通知未下发，一旦下发（我们判断免税通知的下发是 个大概率事件） ，我们认为公司的业绩应该是符合市场预期预期的。 10 月的六中全会有望助力出版行业。今年 10 月举行的六中全会 将着重讨论文化体制改革， 我们分析到时讨论电视和影视业务的可 能性并不会太多，毕竟上述行业市场需求大，公司盈利情况也比较 优良， 相反，对于报业和出版行业，由于新媒体和数字出版的威胁， 行业的发展前景并不乐观，需要政府的政策助力，而作为出版行业 的龙头企业——中文传媒，有望首先获益。 投资建议：我们看好公司作为出版龙头的发展前景，维持对公司 “推荐”评级，预测公司 2011 年、2012 年和 2013 年的业绩分别 为 0.86 元、1.03元和1.20元，市盈率板块最低，同时提示投资者 公司的增发底价为 14.99元，而公司现在的价格就是 14.99元，安 全边际较高，目标价为21～23元，未来催化剂是三季报超预期。 .......