東興證券研究報告：廣百股份-002187-外延主線轉向，內部輔線優化并進：事件： 近日，我們對公司進行了實地調研，并針對公司業務的發展方向以及今后經營的重點與公司高層進行了交流。 1．次新門店仍呈現區域分化格局。 公司目前共有門店 22家：廣州市 13 家（含新大新 5 家），廣東省內其他城市7 家、省外 2 家。從門店梯 隊結構來看，北京路店、天河城店、新一城店和新市店四大傳統優勢門店形成了接近三分之二的收入占比， 受益于去年低基數的影響，前兩者在今年上半年仍實現了兩位數的高速增長；而 04-08 年前后開的其他門 店到今年年底全部為盈利店，雖然以佛山三水店為代表的該類門店有望掀開高速增長的篇章，但收入貢獻整 體偏小；而 09-11年每年各四家的共 12家新門店成為公司目前主要的“負擔”，今年仍無扭虧門店。 〃具體來看，武漢、成都兩家外省門店及深圳店今年或將虧損千萬級別，上半年武漢店銷售 4000 萬，虧損 900 多萬；深圳店 900 多萬，成都購物中心開業率一直沒有達到 80%，上半年銷售 1400 萬，虧損 200 萬。 未來有望通過和租金優惠、供應商戰略聯盟等形式加快上述重點區域的減虧速度； 〃09 年新開的茂名和揭陽減虧幅度比較大；去年年底及今年六月份首次試水的兩家 GBF 店，后者由于在成 熟商圈，引進了屈臣氏、MANGO 等人氣品牌和部分中高端化妝品牌，從我們實地調研的情況來看，整體經 營態勢良好；〃10 年底位于珠江新城的 GBF，由于該新興商圈整體的入駐人員仍以高端商務寫字樓工作人 員為主，住宅空置率較高，從而需要一段時間的人氣積累。 ......