东兴证券研究报告：广百股份-002187-外延主线转向，内部辅线优化并进：事件： 近日，我们对公司进行了实地调研，并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 1．次新门店仍呈现区域分化格局。 公司目前共有门店 22家：广州市 13 家（含新大新 5 家），广东省内其他城市7 家、省外 2 家。从门店梯 队结构来看，北京路店、天河城店、新一城店和新市店四大传统优势门店形成了接近三分之二的收入占比， 受益于去年低基数的影响，前两者在今年上半年仍实现了两位数的高速增长；而 04-08 年前后开的其他门 店到今年年底全部为盈利店，虽然以佛山三水店为代表的该类门店有望掀开高速增长的篇章，但收入贡献整 体偏小；而 09-11年每年各四家的共 12家新门店成为公司目前主要的“负担”，今年仍无扭亏门店。 〃具体来看，武汉、成都两家外省门店及深圳店今年或将亏损千万级别，上半年武汉店销售 4000 万，亏损 900 多万；深圳店 900 多万，成都购物中心开业率一直没有达到 80%，上半年销售 1400 万，亏损 200 万。 未来有望通过和租金优惠、供应商战略联盟等形式加快上述重点区域的减亏速度； 〃09 年新开的茂名和揭阳减亏幅度比较大；去年年底及今年六月份首次试水的两家 GBF 店，后者由于在成 熟商圈，引进了屈臣氏、MANGO 等人气品牌和部分中高端化妆品牌，从我们实地调研的情况来看，整体经 营态势良好；〃10 年底位于珠江新城的 GBF，由于该新兴商圈整体的入驻人员仍以高端商务写字楼工作人 员为主，住宅空置率较高，从而需要一段时间的人气积累。 ......