中金公司研究报告：云天化-600096-业绩回顾：维持审慎推荐：2011 年上半年业绩回顾： 云天化今日公布上半年业绩，上半年实现营业收入 49.95 亿 元，同比增长 50%，实现利润总额 1.44 亿元，净利润 1.24 亿元， 归属于上市公司的净利润 9545万元， 同比减少约 50%， 合每股收益 0.16元。 正面： 玻纤行业景气度持续向上，公司玻璃纤维及电子布销售增 加，销售收入同比增长约 15%。 液氨毛利较去年同期6%大幅上升至24%， 贡献毛利超过1.4 亿元。 负面： 水富本部供气严重不足， 本年气头尿素因供气限制已累计停 产约 2个月，尿素毛利下降 7%至 39%； 因供气不足，玻纤材料部分原料改为采用轻质柴油，造成成 本上升较多，毛利率下降 6%至 23%； 因欧元贬值影响造成汇兑损失较大，较去年同期增加约 1.2 亿元。 发展趋势： 公司传统业务的发展仍将受制于气源不足。新材料方面，聚 甲醛产品发展形势良好，下半年煤制甲醇项目达产后毛利水 平有望进一步提高；锂电池薄膜稳步推进，未来或成为新的 利润增长点。 盈利预测和投资建议： 我们下调公司 2011-2012 年 EPS 预测分别至 0.40 和 1.01 元，目 前股价对应 2011-2012年 PE分别为 64x和 25x， 维持 “审慎推荐”.......