多數專業交易員都是波動率交易員，但是究竟什么是波動率交易呢？實際上非常簡單，波動率交易是一種期權對沖策略，主要包括以下幾個步驟：第一步，波動率你需要找出價值被低估或高估的期權，這些期權在當前市場中的定價是錯誤的。同時，為了判斷期權是否被錯誤定價，波動率你自己需要對未來波動率有個判斷。在第5章最后的例子中，我認為未來波動率會是27%，但是根據當前實際市場價格，我計算出期權的隱含波動率是31%。所以期權定價中，出現了4%的波動率偏差，期權被高估了（假設我對未來波動率的判斷完全正確）。不要忘記這項原則：你希望賣出被高估的資產，買入便宜的資產。因此，你選擇賣出這個期權。接下來是波動率交易的第二步。你需要在標的證券上建立一個反向持倉——即建立Delta中性持倉——來對沖掉你的初始期權持倉。我希望你起碼理解Delta是什么，因為在期權交易中這個參數非常重要。Delta衡量期權價格對標的合約價格變動的敏感性（關于Delta及其他期權估值相關參數詳見附錄D：期權估值的希臘字母）。

期權定價公式或理論中談到，你需要持有反向持倉。比如，如果你買入XYZ公司的看跌期權，接下來你需要買入適當數量的標的XYZ股票。這是因為看跌期權是空頭方向，買入標的股票建立的是多頭持倉。同理，如果你賣出高估的看漲期權，你應當買入適當數量的標的股票，因為賣出看漲期權是空頭方向。反之，波動率如果你買入看漲期權，則需要賣出標的股票。買入看漲期權是多頭方向，賣出標的股票是空頭方向。在所有以上情形中，你所需要的股票數量要能確保組合持倉達到Delta中性。換句話說，無論你的初始持倉是什么，都需要建立反向持倉。然后，需要根據期權的Delta，計算出需要買入或賣出股票的相應數量。