多数专业交易员都是波动率交易员，但是究竟什么是波动率交易呢？实际上非常简单，波动率交易是一种期权对冲策略，主要包括以下几个步骤：第一步，波动率你需要找出价值被低估或高估的期权，这些期权在当前市场中的定价是错误的。同时，为了判断期权是否被错误定价，波动率你自己需要对未来波动率有个判断。在第5章最后的例子中，我认为未来波动率会是27%，但是根据当前实际市场价格，我计算出期权的隐含波动率是31%。所以期权定价中，出现了4%的波动率偏差，期权被高估了（假设我对未来波动率的判断完全正确）。不要忘记这项原则：你希望卖出被高估的资产，买入便宜的资产。因此，你选择卖出这个期权。接下来是波动率交易的第二步。你需要在标的证券上建立一个反向持仓——即建立Delta中性持仓——来对冲掉你的初始期权持仓。我希望你起码理解Delta是什么，因为在期权交易中这个参数非常重要。Delta衡量期权价格对标的合约价格变动的敏感性（关于Delta及其他期权估值相关参数详见附录D：期权估值的希腊字母）。

期权定价公式或理论中谈到，你需要持有反向持仓。比如，如果你买入XYZ公司的看跌期权，接下来你需要买入适当数量的标的XYZ股票。这是因为看跌期权是空头方向，买入标的股票建立的是多头持仓。同理，如果你卖出高估的看涨期权，你应当买入适当数量的标的股票，因为卖出看涨期权是空头方向。反之，波动率如果你买入看涨期权，则需要卖出标的股票。买入看涨期权是多头方向，卖出标的股票是空头方向。在所有以上情形中，你所需要的股票数量要能确保组合持仓达到Delta中性。换句话说，无论你的初始持仓是什么，都需要建立反向持仓。然后，需要根据期权的Delta，计算出需要买入或卖出股票的相应数量。