H股B是一只分級B基金，不過它很特殊：H股B沒有下折。這是A股投資分級沒有下折的兩只分級B之一，而且投資分級當前H股指數估值很低，共同催生了H股B這個很奇特的品種。

投資分級B，主要多了兩種額外的風險：1. 下折風險。如果下折，分級B將產生本金永久性損失的風險。2. 投資分級長期持有分級b，收益能否覆蓋基金成本與利息成本。如果不能覆蓋，投資分級那長期持有的時候，基金的“價值”會被成本不斷地吞噬。如果指數橫盤，我們也會慢慢產生虧損。H股B不會下折，第一種風險基本沒有，主要是第二種風險。關于H股B能否覆蓋成本的分析，網上已經有很多分析，爭議也很大。一個主流的觀點是H股指數有很高的股息率。這樣考慮到H股B的杠桿，它可以收獲到更高的股息，理論上是可以覆蓋掉成本的。但這僅僅是理論上，股息率是根據過去一年的數據來計算的。經濟是否能觸底回升不確定，未來一年能否收獲到如此高的股息率是個未知數。但是，當H股指數估值低到一定的程度，投資分級是有可能覆蓋到這些成本的。而且H股指數在極低估值不會持續多久。換句話說，如果在極低估值投資H股B，理論上分紅可以覆蓋成本，而且因為極低估值會很快修復，也不用持有H股B太長時間，成本也不會太高。多低的估值適合投資H股B呢？理論上大約是7PE，小于7PE的估值在H股指數歷史上只出現過不到3%的時間長度。

所以我們可以在7PE以下切換到定投H股B，這樣理論上可以獲取更高的收益。這是理論上的，對分級B這種非常復雜的品種，出現什么特殊情況都有可能。像去年12月到今年2月，港股出現一波比較大的下跌。沒有下折的H股B出現一種“詭異”的走勢：從1月初指數下跌，分級B也跟著下跌，但是當下跌到0.57元左右時，分級B價格走勢跟理論凈值的走勢出現了比較大的分離，投資分級原因是因為沒有下折保護，H股A分擔了一部分H股B的下跌，導致H股B理論跌幅小了，溢價率非常高。這是沒有下折保護的分級B的特點。以后分級B可能還會出很多幺蛾子，所以H股B不建議不了解分級基金的朋友操作。

這個玩法從2015年12月份到現在成功了，但不像前兩個玩法那么靠譜，有一定的風險，建議充分了解分級基金后再參與。投資分級無腦投資H股指數，可以獲取11%～13%的年復合收益率；配合低估值定投，我們可以把收益率提升到15%～20%；再加上和上證50輪動，還可以每隔幾年大幅沒有成本地提升持股數量；H股B可以在極低估值提升一定收益。上面三種玩法都是建立在H股指數基本面還算可控的基礎上。2015年全年，H股指數盈利下跌約7%，這個下降幅度相比較5～7倍的市盈率來說，仍然有不錯的安全空間，市盈率仍然有效。但未來如果出現意外，還得具體情況具體分析。理論上H股指數還有很多玩法，像H股分級基金底倉套利、配合H股股指期貨做套利等等，都可以在長期投資分級持有的時候提升額外的收益。其他指數也會有類似的玩法，這種一魚多吃的投資策略，我們以后也會慢慢分析。