H股B是一只分级B基金，不过它很特殊：H股B没有下折。这是A股投资分级没有下折的两只分级B之一，而且投资分级当前H股指数估值很低，共同催生了H股B这个很奇特的品种。

投资分级B，主要多了两种额外的风险：1. 下折风险。如果下折，分级B将产生本金永久性损失的风险。2. 投资分级长期持有分级b，收益能否覆盖基金成本与利息成本。如果不能覆盖，投资分级那长期持有的时候，基金的“价值”会被成本不断地吞噬。如果指数横盘，我们也会慢慢产生亏损。H股B不会下折，第一种风险基本没有，主要是第二种风险。关于H股B能否覆盖成本的分析，网上已经有很多分析，争议也很大。一个主流的观点是H股指数有很高的股息率。这样考虑到H股B的杠杆，它可以收获到更高的股息，理论上是可以覆盖掉成本的。但这仅仅是理论上，股息率是根据过去一年的数据来计算的。经济是否能触底回升不确定，未来一年能否收获到如此高的股息率是个未知数。但是，当H股指数估值低到一定的程度，投资分级是有可能覆盖到这些成本的。而且H股指数在极低估值不会持续多久。换句话说，如果在极低估值投资H股B，理论上分红可以覆盖成本，而且因为极低估值会很快修复，也不用持有H股B太长时间，成本也不会太高。多低的估值适合投资H股B呢？理论上大约是7PE，小于7PE的估值在H股指数历史上只出现过不到3%的时间长度。

所以我们可以在7PE以下切换到定投H股B，这样理论上可以获取更高的收益。这是理论上的，对分级B这种非常复杂的品种，出现什么特殊情况都有可能。像去年12月到今年2月，港股出现一波比较大的下跌。没有下折的H股B出现一种“诡异”的走势：从1月初指数下跌，分级B也跟着下跌，但是当下跌到0.57元左右时，分级B价格走势跟理论净值的走势出现了比较大的分离，投资分级原因是因为没有下折保护，H股A分担了一部分H股B的下跌，导致H股B理论跌幅小了，溢价率非常高。这是没有下折保护的分级B的特点。以后分级B可能还会出很多幺蛾子，所以H股B不建议不了解分级基金的朋友操作。

这个玩法从2015年12月份到现在成功了，但不像前两个玩法那么靠谱，有一定的风险，建议充分了解分级基金后再参与。投资分级无脑投资H股指数，可以获取11%～13%的年复合收益率；配合低估值定投，我们可以把收益率提升到15%～20%；再加上和上证50轮动，还可以每隔几年大幅没有成本地提升持股数量；H股B可以在极低估值提升一定收益。上面三种玩法都是建立在H股指数基本面还算可控的基础上。2015年全年，H股指数盈利下跌约7%，这个下降幅度相比较5～7倍的市盈率来说，仍然有不错的安全空间，市盈率仍然有效。但未来如果出现意外，还得具体情况具体分析。理论上H股指数还有很多玩法，像H股分级基金底仓套利、配合H股股指期货做套利等等，都可以在长期投资分级持有的时候提升额外的收益。其他指数也会有类似的玩法，这种一鱼多吃的投资策略，我们以后也会慢慢分析。