CB一般是两种：一是借壳上市时或老千股发行天量的低价CB，把股价拉抬上去后行权换股，然后可转换债券转给代销商，最后可转换债券慢慢散货给小股东，坑人无数；二是可转换债券真实的融资需求，既有债券的保底收益，又有可能转股的超额利润。但香港的CB似乎可以随意修改行权价格，比如2331李宁向TPG发的CB，去年就趁着增发，无耻地大幅下调了行权价格。这种行为就是出老千。

基本上，港股凡有CB的，都不是什么好现象。有CB的股票，中过地雷，它是中国绿色食品（HK0904）。大约在两年多前，出年报的前一天买入中国绿色食品（HK0904），可转换债券看它估值低，也有分红，想投机一把，结果晚上公告说年报要推迟几天出，第二天股价暴跌40%，最后财报出来并没有任何异常，但股价再也没回上去。中国绿色食品（HK0904）的报表上，常年趴着十多亿的现金，它除了CB外，并无银行贷款，而且可转债的利率以前是很低的，所以看似不是大借大贷问题。不过，如果你对公司和CB足够了解，也还是可转换债券有套利机会的。就拿中国绿色食品（HK0904）的这个CB来说，它到期后上市公司无力偿还，提议债权人展期，从而导致CB价格从106元跌到45元。由于上市公司并无银行贷款，业务也还是有相当比例是真实的，大股东显然不愿意放弃上市公司这个平台而违约清算，当时先是拉了沱牌酒的一个子公司进来定向增发，收的资金可以先付CB中的25元钱，同时可转换债券也上调了CB利率并下调了CB转股价格，并分三年还本付息。那么这个CB在45元买入其实是非常便宜的，投资者完全可以将CB换成股票，然后折价抛掉而获得一些利润，可以说是一个无风险的套利。

中国绿色食品（HK0904）的CB在新加坡交易，关注的人极少，基本上是欧美机构在定价，由于欧美机构对中国的企业并不了解，可转换债券很多时候只是因为看好中国或看好某个行业而分散配置一点，占基金仓位一般都很低，经常不到1%，所以一有风吹草动，这些基金往往都是无条件斩仓出局，这就导致CB的价格有时像股票一样大幅波动。由于债券的受偿权利在股票之前，所以实际风险是要小很多的。内地人由于关注这些产品少，券商又没有公开的报价和宣传资料，同时单笔交易一般在100万港币以上，所以可转换债券交投很不活跃，也因此存在投资的机会。