除了以上兩個階段外，通函發布到股東大會和法院會議投票階段也有套利機會。公司通函發布后，私有化退市的各個關鍵時間點已經確定，通函發布階段要約人此時也準備好了資金，就等著最后投票通過后把錢給投資者了，這個階段買入套利主要就是博取股東大會、法院會議投票能通過私有化。

那么，股東大會和法院會議能不能通過呢，筆者根據經驗整理出幾個判斷標準。第一，根據私有化定價判斷。如果定價過低，要約人明顯侵害小股東的利益，就有在股東大會和法院會議上被否決的風險。例如，2017年被否的興發鋁業私有化，興發鋁業私有化定價3.7港元/股，雖然是公司股票的歷史高價，但只相當于0.82PB，也就是說要約人想以低于凈資產的價格把散戶的股票收走，所以最終遭到一堆基金和個人投資者的強烈反對，投票沒有通過。其實，興發鋁業這個要約發布之初，投資論壇上就有散戶發帖討論，建議大家一起投反對票。一般情況下，通函發布階段私有化定價較高，尤其是能讓所有被套牢的投資者解套的定價，通過的概率較大。但定價的高低是相對的，要具體問題具體分析。第二，根據要約是否涉及“數人頭”判斷。通函發布階段注冊地位于開曼群島或百慕大群島的港股上市公司，以協議安排方式進行私有化要約的，要在法院會議上“數人頭”，如果超過50%的股東反對，根據相應的法律，要約就失敗了。第三，通函發布階段根據私有化股票是否可以做空判斷。可以做空的私有化股票假如還有“數人頭”的規定，失敗風險較高，因為私有化失敗讓做空者獲利很多，而私有化成功則損失不大，這是一個做空呈現正期望值的交易，所以很多投資者做空股票，也傾向于讓私有化失敗。理論上私有化股票的股價上漲空間已經確定（股份上限要約價），投資者此時大幅做空，然后買少部分的股票去投反對票，只要攢夠人頭數，讓私有化失敗使得股價大跌，從而大賺。即使在股東大會上通過了私有化，虧損值也就是賣空價格與要約價之間的差價，大多數在5%以內；而賣空可能有超過30%的利潤，所以很多投資者會參與做空而不讓私有化通過，所以，對于可賣空的私有化股票要保持警惕。當然，并不是所有的私有化股票都可以賣空，只有流通市值較大而且成交活躍的股票才可以做空，港交所會定期更新可賣空的股票名單，有興趣的投資者多加關注即可。第四，根據是否有機構或“大V”呼吁散戶投反對票來判斷。這個也很重要，2017年興發鋁業私有化失敗，在通函發布階段其之前就有機構和股票論壇“大V”呼吁獨立股東投反對票。