從商品經營到資本運營,是企業家經營理念的質的飛躍。從各國經濟發展進程來看，也證明了導致大企業產生的主導方式是企業間的兼并與收購。世界經濟的發展史其實就是一部很好的企業并購史，同時也是一部企業集團的發展史。

   (1)第一次并購浪潮

   第一次并購浪潮發生在19世紀與20世紀之交，其高峰時期為1897- -1903年。這次并購浪潮成就了美國工業的雛形，完成了美國大部分工業的現代化結構,使美國特大型企業超過300家，國民經濟的集中程度大大提高，因而被認為是諸次并購浪潮中最重要的一次。經過這次并購，出現了美國鋼鐵公司、美國石膏肥料公司、杜邦公司、國煙草公司、美國糖果公司、美國橡膠公司等特大型公司，特別是1898年摩根成立的聯合鋼鐵公司，成功收購了全美五分之三的鋼鐵企業，之后組建了一個擁有資本超過10億美元的巨型鋼鐵工廠，顯著提高了行業聚合度。

   (2)第二次并購浪潮

   第二次并購浪潮發生在20世紀20年代。第二次并購浪潮的一-個顯著特征就是反托拉斯法變為阻止壟斷的主要手段，迫使大公司并存競爭，以擴大公司規模為主要目的的橫向并購受到反托拉斯法的限制，大公司的縱向并購成為企業并購的主要形式。另一方面，在股票市場的帶動下，中小企業間的并購活動異常活躍，共有萬余家零售商進行了并購。盡管如此，大公司的縱向并購仍然是第二次并購浪潮的主流。另外，在第二次并購浪潮中，公用事業也經歷著更顯著的并購，在美國至少有2 750家公用事業進行了并購。與大規模公司并購相適應，銀行業也進行了大規模的并購活動，至少有1 060家銀行進行了并購。

   (3)第三次并購浪潮

   第三次并購浪潮始發于第二次世界大戰結束并波及20世紀50- -60 年代，持續時間長、規模大。跨行業、跨國的混合并購成為此次企業并購的主流，這主要得益于當時更加嚴格的反托拉斯法的限制。1950 年塞樂-基福弗法的通過使得20世紀60年代的反托拉斯氣氛更為濃烈，聯邦政府采取了強硬的反托拉斯姿態，強烈譴責水平和垂直并購。有擴展意圖的公司的唯一出路就是形成企業集團。僅1967- -1969年這三年高峰期中，美國就完成企業并購10 858起，從而使500家最大企業實現了集團化發展戰略。然而企業集團的形成并不能增加行業聚合，因此，第三次并購浪潮雖然并購規模空前，但是不同行業的競爭程度并未改變,這與在行業中導致大量行業聚合的第-次并購浪潮形成鮮明對比。這次并購促進了企業管理的發展與現代化的跟進，提出了日后備受公司關注的戰略管理問題。

   (4)第四次并購浪潮

   第四次并購浪潮始于20世紀70年代中期，并延續到80年代，其動因來自于美國企業日益減弱的市場競爭力，需要從并購中尋求變革;同時當時的美國政府信奉的自由與解除管制原則，也給并購活動提供了適宜的土壤。第四次并購浪潮以超強并購為特征，20 世紀80年代某些國家最大的公司變成了并購目標，如1981年7月美國杜邦化學公司以87億美元收購大陸石油公司，1982 年2月德士古石油公司以101億美元買下格蒂石油公司，1984 年6.

月加利福尼亞美孚石油公司創紀錄地以185億美元的巨額費用兼并了海灣石油公司。這次兼并浪潮所帶來的深遠影響是:第一，它使很多公司重新審視公司戰略問題，并清醒地認識到多角化經營并不- -定是明智的策略，將公司戰略集中于相關產品并力圖謀求規模效應可能更為有效;第二，它使美國公司通過并購行為來取得國際市場的產品競爭力,因此，并購目標已不局限于國內市場，更著眼于國際市場，跨國公司規模日益擴大,經營帝國大量形成。

   (5)第五次并購浪潮

   這次并購風始于1992年，并延續至今。伴隨著1993年起美國經濟的復蘇和回升，高新技術應用日益普遍,信息革命的到來，以及世界經濟-體化步伐加快，都要求企業通過并購集中資本、加強國際競爭力。這次并購浪潮以強強并購為主要特征，敵意并購相對減少，戰略并購成為主流，企業開始尋求擴展新市場或追求潛在的協同效應。同時，第五次并購浪潮也是- -次名副其實的國際化的并購浪潮。在歐洲，第五次并購浪潮事實上是從1998年開始的，到1999年，歐洲并購交易的價值幾乎與美國持平。亞洲的并購交易價值和數量也開始顯著地增加，其中大部分交易發生在日本。加拿大的并購數量在整個20世紀90年代-直呈現平穩增長的態勢，在2000年卻一一下子猛增至兩倍多。世界著名企業集團的發展史告訴人們，實現資本增值是企業經營的目標。商品經營和資本運營都是實現這一目標的手段，但資本運營可以更高效、更快速地實現這一目標。因此現代企業發展史實質上就是- -部資本運營史。