中國(guó)聯(lián)通(600050)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)新高 價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)
上調(diào)目標(biāo)價(jià)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)；業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)體現(xiàn)；移/固網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)增，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)亮眼；股東回報(bào)進(jìn)一步增強(qiáng)。
投資要點(diǎn)：
上調(diào)目標(biāo)價(jià)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。我們略上調(diào)2023-2024 年凈利潤(rùn)為86.24 元（+4.0%）和99.09 元（+7.4%），預(yù)計(jì)2025 年凈利潤(rùn)為114.98億元，對(duì)應(yīng)2023-2025 年EPS 為0.27/0.31/0.36 元。考慮到公司新興業(yè)務(wù)快速拓展帶來的價(jià)值重估以及同行PB 情況，給予公司2023 年1.5x PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.28 元（+28.6%），維持“增持”評(píng)級(jí)。
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)體現(xiàn)。2022 年，公司實(shí)現(xiàn)收入3549 億元，同比增長(zhǎng)8.3%；歸母凈利潤(rùn)73 億元，同比增長(zhǎng)15.8%；EBITDA990 億元，同比增長(zhǎng)3.0%；公司收入和利潤(rùn)增速均連續(xù)三年高增長(zhǎng)。
2023 年，公司目標(biāo)凈利潤(rùn)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升。
移/固網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)亮眼。2022 年，公司移動(dòng)用戶數(shù)新增558 萬戶，APRU 同比增長(zhǎng)0.1%至44.3 元；寬帶接入用戶數(shù)新增858 萬戶，聯(lián)通智家業(yè)務(wù)增長(zhǎng)成為亮點(diǎn)。2022 年，公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)到705 億元，同比增長(zhǎng)29%，占主營(yíng)收入比例提升至22.1%。
其中，公司聯(lián)通云收入361 億元，同比增長(zhǎng)122%；物聯(lián)網(wǎng)收入86 億元，同比增長(zhǎng)43%；大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)40 億元，同比增長(zhǎng)54%。2023 年，公司計(jì)劃將算力網(wǎng)絡(luò)投資提升至149 億元，算網(wǎng)融合將進(jìn)一步加強(qiáng)。
股東回報(bào)進(jìn)一步增強(qiáng)。2022 年，公司全年股息合計(jì)每股0.109 元，同比增24%，分紅派息率達(dá)到47%，同比提升4pct。過去5 年，每股股息CAGR 高達(dá)19.6% ，預(yù)計(jì)公司未來繼續(xù)提升盈利能力和股東回報(bào)。
