保险公司是城投债的主要投资者。城投债投资出于风险防范的需要，保监会在2005年8月出台了《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》（中国保险监督管理委员会〔2005〕第72号），城投债投资规定：保险机构只能投资具有国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级以上长期信用级别的有担保债券，城投债投资且担保人的资信不得低于发行人的信用级别。这一规定使得过去发行的很多城投债被排除在保险公司购买债券范围之外。2010年7月31日，保监会发布了《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》（保监发〔2010〕66号），城投债投资规定保险公司可以投资具有国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级以上的长期信用级别的有担保企业（公司）类债券，以及中国境内发行的具有国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级以上的长期信用级别的无担保企业（公司）类债券。《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》（保监发〔2010〕66号）的发布扩大了城投债的市场需求，有利于城投债市场的发展。

在债券流通方面，中国证券登记结算有限责任公司在2008年10月发布的《关于完善债券结算业务安排有关事项的通知》[插图]规定：公司债券、企业债券和分离交易的可转换公司债券，城投债投资可办理质押式回购，但前提条件是必须达到以下条件之一：债券发行人必须是中央政府直属机构或国有独资中央直属企业；债券必须由中国工商银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国交通银行股份有限公司、国家开发银行提供全额无条件不可撤销连带责任担保或者提供足额资产抵押担保；城投债投资主体评级和债券评级为AA（含）级以上；证监会认可的其他债券。该规定的出台对债券办理质押式回购设定了一个较高的门槛，在一定程度上影响了债券的流通。

在债券上市方面，深圳证券交易所2009年11月2日发布的《深圳证券交易所公司债券上市规则》中的第二章“债券上市和交易条件”规定：“2.1发行人申请其发行的债券在本所上市，城投债投资债券须经资信评级机构评级，且债券的信用级别良好”，“2.3发行人申请其发行的债券在本所上市，且同时通过本所集中竞价系统和综合协议交易平台挂牌交易的，城投债投资除应符合2.1条规定的条件以外，还应当符合以下条件：债券须经资信评级机构评级，且债券信用评级达到AA级及以上……”上海证券交易所2009年11月2日发布的《上海证券交易所公司债券上市规则》规定：“发行人申请其发行的债券在本所上市，债券须经资信评级机构评级，且债券的信用级别良好。”“对于符合所列上市条件的债券，城投债投资本所根据其资信等级和其他指标对其上市交易实行分类管理，如不能达到债项评级不低于AA级的条件，只能通过本所固定收益证券综合电子平台进行上市交易。”虽然城投债投资保监会放宽了对城投债信用级别的限制，但由于在流通和上市方面，级别限制门槛依然较高，在一定程度上制约了城投债市场的发展。