祥生医疗(688358)：小而美超声领军 厚积薄发迎AI奇点时刻

 

　　小而美的超声领军 ，同时发力高端化与便携式彩超。祥生医疗是领先的超声医学影像设备制造商，高端推车式产品主要用于传统的影像科室，在Xbit 产品拉动下利润率持续提升；同时差异化布局掌上超声、笔记本超声等便携式彩超，为公司入院和品牌力建设打开突破口，目前推车式彩超与便携式彩超的收入占比为55:45。销售上公司先出海、后进军国内，截至目前海外业务仍是基本盘，海外销售占比70%以上。

 

      超声严重依赖人为因素、基层超声误诊率高，预计超声+AI 将大有可为。（1）超声诊断结果严重依赖医师扫图手法，同病灶不同医师、甚至同病灶同医师分次检查的结果均有可能有较大差别，人为因素影响图像结果较大；（2）中国优质医疗资源分布不均衡，偏远地区村医超声误诊率高；（3）医学影像分析工作繁琐重复、工作量巨大，专业医师培养周期长、专业影像医师缺口不断扩大。

 

      超声小型化+智能化，为医疗资源均衡化、超声设备民用普及创造无限可能。公司超声+AI 产品具备疾病筛查、定位病灶、定量标注、辅助诊断等功能，可以提示漏诊、辅助诊疗，最终达到医师替代。一方面可以节约医生大量工作时间；另一方面，针对人工智能辅助诊断系统可以通过算法提高准确性，辅助改善超声医师规范扫查。预计AI+超声产品推出后，有望覆盖基层医疗，消除超声领域医疗资源分配不均的问题，同时在一二线城市院内打开临床应用场景。在医疗机构外部，有望逐步真正实现医养结合、社区体检、公卫体检、两癌初筛、在医科院校培育学生具备第查常规疾病的影像技能、海外市场逐步扩展民用普及。

 

      多项AI 专利已嵌入进产品中，1 项产品临床申请三类证在即。“左心室自动分割及容积自动测量人工智能算法”及“基于人工智能的超声影像视频自动追踪技术”两项专利已获授权，其中前者已使用于公司相控阵掌超Sono Eye v5 以上、X-bit 90 以上 （包括凌云平台系统）、Sono Book9 （及Sono Air）等高端系列产品中；后者已广泛使用于公司各系列产品。此外，超声乳腺四分类人工智能（对应产品是四分类三维乳腺AI智能诊疗仪） ，已经拿到二类证、正在申请三类证。

 

      盈利预测：预计2023-2025 年公司实现净利润1.82、2.40、3.12 亿元，同比增长71.59%、32.12%、30.09%，EPS（最新摊薄）分别为1.62、2.14、2.78 元/股，对应PE 分别为34、26、20 倍，给予“买入”评级。

 

      风险提示：研发进度不及预期、产品推广不及预期、竞争加剧。